市場反應平穩 惟稅改潛在影響堪憂

　　【香港商報網訊】美國聯儲局當地時間周三結束為期兩天的貨幣政策例會，宣布上調聯邦基金利率25個基點，這是聯儲局今年第三次加息，符合市場普遍預期。聯儲局同時預計明年的加息次數仍是3次，每次25個基點。聯儲局聲明發布後，投資者情緒謹慎樂觀，紐約股市反應平穩，小幅震蕩後以漲跌互現報收，其中道指再創收盤新高。

美聯儲主席 耶倫

　　上調今明年經濟增長預期

　　聯儲局當天結束貨幣政策例會後宣布，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到1.25%至1.5%的水平。聯儲局當天還發布了對未來經濟走勢的預測，上調了美國2017年和2018年的GDP增速。2017年美國GDP增速從9月估算的2.4%上調至2.5%，2018年GDP增速則從9月估算的2.1%大幅上調至2.5%。與此同時，聯儲局認為明年的通脹率將保持穩定，預計加息次數仍是3次，每次25個基點。

　　聯儲局聲明還稱，儘管今年的颶風給美國經濟帶來一定影響，但並沒有實質性改變經濟發展前景。隨着貨幣政策的逐步調整，美國經濟活動將以溫和適度的速度擴張，勞動力市場繼續保持強勁。通脹率短期將保持在低於2%的水平，但將在中期內維持在聯儲局設定的2%目標。近期經濟前景的風險大致平衡，聯儲局將密切監測通脹相關數據。聲明說，貨幣政策依然保持寬鬆，以支撐目前狀態良好的勞動力市場，並推動通脹率回升至2%。

　　針對減稅可能給經濟帶來的影響，聯儲局主席耶倫稱，聯儲局認為減稅將在未來幾年內對GDP產生「適度」的拉動作用，並刺激消費和投資的增加;減稅同時會增加負債率，她個人對美國的債務情況感到擔憂。但耶倫強調，財政政策應由國會和白宮確定，聯儲局關注的是貨幣政策。

　　加息對新興市場影響有限

　　截至周三收盤，道指比前一交易日上漲80.63點，收於24585.43點，漲幅為0.33%;標指下跌1.26點，收於2662.85點，跌幅為0.05%;納指上漲13.48點，收於6875.80點，漲幅為0.2%。隆美銀行全球資產首席分析師加西亞表示：「鑒於聯儲局在本次貨幣政策例會上加息已被華爾街充分預期，因此對金融市場沒有太大影響。」

　　中信資本旗下對沖基金CCTrack CEO薩維奇預計，明年聯儲局將加息3至4次。投行美銀美林和摩根士丹利均在報告中預測，聯儲局將在明年加息3次，在2019年加息2次。分析人士普遍認為，明年市場面臨的主要不確定性在於聯儲局一旦決定提速加息步伐或聯儲局官員轉向鷹派，這或將令華爾街感到「措手不及」。

　　基石金融夥伴管理合夥人卡蓬認為，當天聯儲局公布的聲明並沒有太多意外之處，值得注意的是美國經濟是否開始過熱，因為這將促使聯儲局加緊加息。美銀美林也提到，市場可能低估了稅改方案對美國經濟增長的潛在影響，明年一季度聯儲局加息節奏可能進一步加快。

　　不過，法國興業銀行美國經濟學家謝里夫認為，鮑威爾上任後聯儲局將延續目前的加息節奏，或許鮑威爾會比耶倫略顯「鷹派」，但聯儲局不會因為他的上任而加快加息。

　　須值一提的是，此前聯儲局一加息，新興市場就如臨大敵，擔心引發大量資本外流，但這一次稍有不同。分析普遍認為原因有二：一是如上文所說，加息已被市場預期;二是與年初相比，包括中國在內的新興市場的經濟形勢已經穩定，加息不會帶來特別負面的影響。

　　應對美加息 京宜續減稅降費

　　【香港商報網訊】記者施美報道：當地時間周三，聯儲局宣布年內第三次加息，將聯邦基金利率提高至1.25%-1.5%。隨後，中國央行的逆回購和MLF(中期借貸便利)操作利率小幅上行5個基點，外界紛紛討論中國是否也會加入加息通道。對此，接受本報採訪的專家表示，中國短期內不會跟進美國加息。另外，中國官方已提出將繼續推行減稅降費的措施，這勢必會化解美國加息給中國房價、股市以及人民幣帶來的利空影響。

　　美加息對內地股市影響微

　　廣東省社會科學院綜合研究中心主任黎友煥稱，中國央行昨日的操作是對美國加息的跟進。因為美國減稅、加息以及縮表的動作都會對中國造成較大影響，並且這三個動作是一脈相承的。他並稱，雖然目前中國央行的加息壓力很大，但預計將選擇其他手段應對美國加息。中泰證券首席經濟學家李迅雷預計，今年中國央行應不會加息。但若2018年聯儲局加息次數如期達到3次，則中國央行上調基準利率的概率會大大提高。無論如何，2018年美元勢必趨於走強，這對人民幣匯率和利率水平都將構成現實壓力。

　　美國公布加息消息後，中國市場反應不一：人民幣兌美元匯率中間價昨日大幅調升218個基點，報6.6033，創近半個月來最大升幅。截至昨日收盤，滬指跌0.19%，報3292.44點;深證成指跌0.30%，報11110.18點。港股方面，恒生指數高開走低，微跌0.02%，報29116.38點。由於與美元實行聯繫匯率制度，香港金管局早間宣布，上調基準利率25個基點至1.75%。

　　對此，黎友煥表示，美國加息對人民幣、房價以及股市均形成利空。美國加息、縮表以及減稅等措施會導致資金外流，導致市場上資金緊張。同時，美國加息將導致中國房貸利率繼續上漲。不過也有專家認為，美國此次加息對內地股市等影響不大。中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明就表示，因人民幣匯率調升，無太大資金外流壓力，此次聯儲局加息對內地股市影響不大。

　　減稅降費有效支撐實體經濟

　　除去中國央行「溫柔一刀」提升逆回購和MLF(中期借貸便利)操作利率5個基點外，中國國務院也宣布將繼續推行「減稅降費」政策。昨日，國家統計局新聞發言人毛盛勇在新聞發布會上指出，近期美國相繼縮表、稅改，昨天年內第三次調高了聯邦基金利率，這些政策對全球都會有一定影響。但中國近幾年一直在推行降稅減費政策，為企業減負累計2萬億元人民幣左右，有效支撐了實體經濟的發展。

　　黎友煥還強調，國務院提出中國將繼續推行減稅降費的措施是十分正確的，「美國減稅和加息的舉措都會吸引全球資金流向美國，購買美國資產，並吸引企業在美國投資。因此，中國也應採取相應措施，政府所採取的減稅降費措施將提振企業在中國投資與經營的意願」。

歐央行行長 德拉吉

　　【链接】歐銀低息不變 重申明年縮減QE

　　【香港商報網訊】歐洲央行昨天公布利率決議，維持三大利率不變。主要再融資利率、隔夜貸款利率、隔夜存款利率分別維持在0.0%、0.25%、-0.4%，符合市場預期。央行重申，明年1月起將每月QE規模由600億歐元降至300億歐元，並持續9個月。

　　歐洲央行的聲明強調，若前景惡化或融資環境與通脹可持續性調整路徑不一致，將在期限和規模方面增加QE。央行並預計，關鍵利率將在較長的時間內維持現有水平，並超過淨資產購買計劃的時間;歐元體系將會繼續購債項目下到期證券本金的再投資，這將持續至淨資產購買項目結束之後，如果必要將持續更長時間。

　　央行行長德拉吉召開新聞發布會指出，歐元區經濟增長強勁，貨幣政策支撐了歐元區內部需求。歐元區經濟前景風險大體平衡，委員們對通脹路徑更有信心，核心通脹中期內將逐步上揚。

王美鳳(右)表示，明年按息料上升，不過，對供樓負擔影響仍屬輕微，預期溫和加息對市場影響不大。記者 鍾穎琳攝

　【港樓】加息對供樓負擔輕微

　　【香港商報網訊】記者鍾穎琳報道：自從美國踏入加息周期后，昨日第5次加息。中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永杰表示，兩年累積加幅已達1.25厘，惟香港於資金充裕環境下，未有跟足美國加息步伐。

　　陳永杰續指，近期一手豪宅不斷屢創新高，二手成交亦見明顯增加，而香港存款總額高見12萬億元，反映於資金充裕下，市民購置物業以抗通脹及作保值之用途，實物市場將持續受追捧，相信是次美國加息并不會窒礙香港樓市升勢。他相信，香港累積加息一厘后，才會對樓市有較顯著影響。

　　中原按揭經紀董事總經理王美鳳表示，本港最優惠利率何時調整，須視乎拆息水準，及銀行結餘流動性減少的變化，預計銀行明年上半年將上調最優惠利率，全年加幅介乎0.5至0.75厘，平均按息處於2.5厘水準，仍處於低息環境。她又指，面對明年按息上升，按息每加0.25厘，每月供款將增加約3%，年底前累計增幅或達6%至9%，對供樓負擔影響仍屬輕微，加上明年加息已屬市場預期之內，預料溫和加息對市場影響不大。

　　展望2018年，美國隨經濟增長放緩，加息步伐放慢，陳永杰指出年內未必可加息一厘，而資金將持續涌向香港樓市，對豪宅尤為有利，預期農历新年后將出現小陽春，明年第一季CCL有望升至173點的新高。

　　另一方面，紀惠集團總裁湯文亮則認為，過了新春后，港息會開始上調，明年將會加息3次。他又認為，香港不但要跟隨，而且還可能要追加，有機會明年總共加息1.5厘，提醒置業市民要小心。

　　【记者观察】中國加息壓力與日俱增

　　當地時間周三，聯儲局一如市場預期宣布加息25個基點。這是聯儲局當前加息周期的第五次加息，也是今年內的第三次加息，上一次加息是在今年6月中旬。聯儲局加息靴子落地後，中國內地股市和人民幣匯率走出迥異行情。而儘管中國沒有跟進加息，但中國面臨的加息壓力勢將與日俱增。

　　內地股匯表現迥異

　　臨近年底，季節性流動性趨緊以及美國加息增大中國利率上行壓力，成為壓制股票市場情緒的重要隱憂。消息面上，聯儲局決定加息25個基點並繼續漸進式被動縮表。昨日上午，中國人民銀行開展的逆回購和MLF操作利率小幅上行5個基點。受此影響，內地股市反覆回軟，上證綜指3300點關再次放棄，深成指和上證綜指跌幅均在0.3%以上。而兩市場個股漲少跌多，市場疲態盡顯，兩市場成交額萎縮在3580億元水平，顯示大盤跌破3300點依然無法吸引場外熱錢介入。

　　而本來應承受明顯壓力的人民幣匯率卻不降反升。昨日人民幣兌美元中間價報6.6033，較上日大幅升值218個基點，創11月23日以來最大調升幅度。原來，隔夜市場美元指數下挫，在聯儲局決議公布之後，美元指數卻急跌至日低93.40，主因本次決議不如市場預期的那樣鷹派，包括反對加息的決策者升至兩位。

　　針對此次公開市場操作利率上行以及年末流動性前景，中國央行方面表示，公開市場操作利率本身是市場化的利率，歲末年初銀行體系流動性需求較強，利率隨行就市上行是反映市場供求的結果，同時也是市場對聯儲局剛剛加息的正常反應。此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小於市場預期，但客觀上仍有利於市場主體形成合理的利率預期。

　　或盡量避免直接加息

　　放眼2018年，中國央行加息壓力勢必將與日俱增，原因有兩方面：一是截至目前，中美一年期存款利率已基本持平。而就在兩年前，中美利率差還高達1.25個百分點，聯儲局基本維持零利率到0.25%的利率水平。此外，聯儲局的最新經濟及利率預期顯示，聯儲局預計2018年將加息3次，2019年加息2次。二是緊隨聯儲局前夜行動，香港金管局昨日上調基準利率25個基點至1.75%。這意味着中國內地和香港出現了明顯利差。目前中國內地執行的基準利率是1.50%。而一旦聯儲局明年真如預期再來三至四次加息，則香港勢必跟進，如此中國內地和香港的利差就會變得更嚴重。

　　今年以來，「全球加」的態勢已經有了輪廓，加拿大、歐洲、英國等已經跟進，中國香港也是亦步亦趨。儘管如此，中國央行2018年預計還將繼續盡量避免直接加息，很大的可能是採取類似於MLF操作利率小幅上行等方式，化解加息壓力。昨日人民幣兌美元匯率中間價大幅上揚也說明，聯儲局持續加息對人民幣匯率衝擊相當有限，聯儲局持續加息不等於美元就變得強悍，也不等於人民幣匯率就一定承壓，資本流出壓力未必像想像的那樣強烈，這也會降低內地加息的動能。

　　文 | 香港商報評論員 王長久