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　　特朗普正式签署了减税法案后，美股又是大涨喜迎圣诞，对于美国经济和股市，大家经常讨论得热火朝天，今天想花些笔墨，借助于高盛对于2018年欧洲的展望，着重聊一下明年欧洲的经济和股市。 其实回答了以下5个投资者最为关心的问题，就对欧洲的基本情况有所了解了。

　　1） 欧元区2017年增长超出了多数人预期，比美国还要高，而且通胀也维持在低水平，这样的态势能延续到2018年吗？

　　因为外部需求增长，以及消费者支出和商业信心的恢复，高盛觉得明年的经济增速还能有2.3%，通胀在1.5%，低于欧央行2%的目标。失业率还将继续回落，工资水平温和增长，而且和美、英不一样，欧元区因为基础薄弱，增长潜力会更大。

　　2） 在10月份，欧央行下调了资产购买的力度，不过还是继续了量化宽松，会否到18年9月底彻底退出QE？欧央行何时会上调利率？

　　觉得QE会持续到2018年底，而考虑到现在远低于通胀目标的实际通胀率，市场觉得2019年春季会迎来首次加息，而高盛把欧央行想得更为鸽派，觉得要到19年下半年才会开始首次加息，而未来相当长的时期内，欧洲的平衡利率将低于金融危机前的水平。

　　3） 在目前低利率、经济稳步增长和(96.6, 0.10, 0.10%)央行政策温和的环境下，资产价格的走势会怎样？

　　毫无疑问，之前宽松的货币政策，把欧元区的资产价格推上了一个台阶，而一旦退出QE，资产势必回调，不过目前看来，软着陆的可能性更大，而这似乎也是一年以后才开始需要担心的事情。

　　4）2017年欧洲似乎政治风险很多，不过随着一波民粹主义的候选人被击败（法国、荷兰、德国、奥地利），类似风险在降低。不过明年春天，意大利大选就要开始，而德国政府依然有不确定性，一个可能愈发弱势的德国政府，对欧元区的影响到底会怎样？

　　事后诸葛亮，2017年欧洲的政治忧虑是被高估了，而目前各国的民粹主义政党大多已是主要反对党了，因而也不排除未来他们能够登上最高政治舞台。而就最近的意大利来看，大概率还是联合执政，和现在情况类似。而整个欧洲大陆来看，不会再回到2011年时的混乱局面，那时市场虽也有流动性，但只敢躲在类似意大利国债的资产里。

　　而感谢德拉吉在12年夏天时著名的「whatever it takes」的发言以及随之而来的QE，大量的外部债务已经被欧央行买走，投资者终于不再因违约风险而过于焦虑。而德国将顶着国内选民的压力，继续被迫支持欧央行购买债务的举动。

　　5） 英国脱欧能否顺利达成协议？英国的政治不确定性会否继续？

　　最近英国和欧盟27国达成的临时协议，已经允许谈判继续下去，目前还有两个主要事项：一是在2019年3月，英国正式脱欧后，过渡期限的长短；二是未来新的、长期的，欧盟和英国的经济和政治关系。因为英国已经答应，过渡期间，和欧盟所有的往来会遵循之前的法规，所以这就比较简单了，两年的过渡期限或许比较合理，而最终，英国和欧盟大概率还会形成一个自由贸易协议，但这和现在英国劳动力，完全不受限进入欧盟还会有蛮大的区别。

　　今年西班牙的3.1%的预测经济增速，是欧盟主要国家里最快的，而明年预期也有2.5%，懒散的西班牙人，面对过高的失业率和低迷的经济也在追求改变，上个周末，首次国家德比照顾了亚洲的观众，居然在欧洲大陆时间下午一点开踢了。前恒大球员保利尼奥，替代了内马尔后，巴萨实力明显增强，客场大胜皇马。作为一个中国球迷，真是一个值得自豪的周末。高盛预测西班牙19-21年的增速是2.2%，也略高于欧盟平均水平。目前出口已经占到GDP的三分之一了，而且西班牙在全球出口份额中的占比在过去6年当中增加了7%。而过去过渡发展的建筑板块，其规模也继续收敛。

　　整个欧洲企业的盈利，也在稳步上扬，而从周期调整市盈率来看，目前正好在长期平均水平之下，也低于美股。（Shiller PE，是由耶鲁大学教授Robert Shiller提出的用过去十年的平均盈利来计算市盈率的方法。） 无论从3/6/12个月来看，高盛对于欧洲股市都是偏乐观，未来一年预期上涨12%，而业绩推动是上涨的主要原因。

　　最近全球并购案例很多，波音和巴西航空工业(Embraer)；比利时食品生产商Greenyard和全球最大的私人蔬果生产商都乐食品(Dole)，双方合并后的收入将达到80亿欧元；华润收购英国的海上风场Dudgen Holding 30%的股权；休闲食品公司Snyder's-Lance同意金宝汤(Campbell Soup)对其进行收购，交易价值高达48.7亿美元，等等。如果不能形成垄断局面，多数并购，其实就是买方为中介机构谋福利了，同学、朋友间的友谊，往往比管理层对股东的代理责任更重要。曾经有个老同事，去了一家美国大型对冲基金的事件驱动型部门工作，因为工作需要，必须押注不少潜在并购可能的企业。不过对于多数投资者来说，因为资源的限制，可能还是专注于企业基本面的研究，遵循均值回归，更加轻松，也能挣大概率的钱，因为归根结底，绝大多数企业的核心竞争力、护城河，都是自己打造出来的，不是简单靠钱能买到的。