開年以來全球經濟兩大奇觀：一是股市暴漲，二是債市暴跌。如今1月過去，風向已然大變，股債雙殺的憂慮正在市場蔓延開來。人民幣在美元弱勢下連漲八周。

　　股債雙殺風向突變

　　上周美日歐股市全線下挫，新興市場股市普跌，港股在連升7周后出現調整。A股例牌波動，唯上周五滬深兩市微升翻紅。

　　經濟復蘇、幣策收緊及財赤增加，令美國政府舉債需求飆升，上周美國國債市場上演大拋售，10年期國債收益率升至2.84%，比年初上升44個基點，為2014年4月以來首次。美元因缺乏支撐持續走弱，美股也罕見失寵，遭遇「黑色星期五」。標普500、道指、納指齊齊下探。

　　美聯儲於2月1日公布議息結果，一如預期維持利率不變。市場普遍預計聯儲會在3月加息，國債收益率還會走高。美元貶值、美聯儲縮表連同加息預期升溫，加之上周五出爐的美國非農就業數據顯示，工資大幅增長，創2009年以來新高。美國1月份失業率保持4.1%歷史低位，顯示美國經濟已處經濟擴張的峰值。通脹會否如影隨形，不期而至?

　　人幣收復8年失地

　　在美元弱勢之下，人民幣匯率連漲八周，上周五升穿6.27，人民幣兌美元中間價調升160點至6.2885。本周累計調升551點。自去年以來人幣已累升10%，短短一個半月間，人民幣兌美元漲幅相當於2010年到2017年連續8年的總體漲幅。

　　這導致市場不得不重新調整對人民幣的預期，匯豐就將年底人民幣兌美元匯率，從去年底預測的6.6調至6.2。照此升勢人幣升穿6.2似不用捱到年底。只是出口承壓，人行會不會讓人幣升至「8.11」匯改前6.21水平?

　　打破「唯GDP論英雄」

　　中國全國「兩會」確定分別於3月3日和3月5日召開，調低GDP增長目標成為近日相繼閉幕的省級地方「兩會」新現象。

　　與2017年相比，至少有13個省份調低了2018年GDP增長目標。其中，天津從去年的8%調整為今年的5%，重慶從去年的10%下調為8.5%。一些省份在GDP目標的表述上有了微妙的變化，如廣東將去年設定的「7%以上」改為「7%左右」。福建、海南等省份決定取消對部分市縣的GDP考核。

　　地方政府調低GDP增速的背后，是對「數據注水」等造假行為的撥亂反正，也是應對產業結構調整、環保督查升級的無奈之舉。無論如何，「唯GDP論英雄」時代已成過去式。

　　防風險須從體制着手

　　中保監主席樓繼偉罕見發聲，指中國金融體制嚴重扭曲，防金融風險須從體制着手。

　　他指，中國M2/GDP超過200%，與日本水平相若，美國M2/GDP為91%，但上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)平均高達4.09厘，美國銀行間同業拆借利率為千分之1.1，日本僅為千分之0.01。相比之下，中國的貨幣環境更為寬松，但資金成本反而更高，表明金融體制存在嚴重的扭曲。

　　有學者統計，從金融危機后至今，中國基礎貨幣M1投放規模及比例遠不及實行量化寬松的美國和日本，但M2卻畸型膨脹，原因就如樓繼偉所說，名目繁多的中國特色衍生品如同業、通道、巢狀、資金池、龐氏融資性的萬能險、P2P、非標、現金貸等等層出不窮、相互疊加，不斷抬高資金成本，加劇實體經濟困難。本輪去槓桿、強監管即重在破除上述金融亂象，降低實體融資成本。

　　聚焦「三農」的中央一號文件昨晚發布，部署鄉村振興力度前所未有，分別設立了2020、2035和2050三大階段目標。文件提出，「適度放活宅基地和農民房屋使用權」，但「嚴禁下鄉利用農村宅基地建設別墅大院和私人會館」。那些想在農村買房的城里人，夢休矣。

　　為本周數據劃重點

　　本周將有系列中國經濟數據出爐，包括將於周三公布的中國外儲，此前公布的中國外儲為31399億美元;周四將公布1月進出口貿易數據、1月實際外商直接投資額及實際使用外資額;1月PPI、CPI數據將於周五公布，周六則有1月M0、M1、M2貨幣供應數據及1月新增人民幣貸款系列數據公布，須密切留意。香港商報記者 李穎