G20峰會後市場不斷地炒作憧憬減息，令環球的股市、債市、黃金等市場向好;利率期貨顯示7月31日減息一次經常徘徊在90%以上，周三美國聯儲局主席鮑威爾的言論再「給力」，市場解讀為「一定減了」。美股破頂，標普有史以來第一次升破3000點大關，港股升超過200點後再次挑戰28500點水平。筆者沒有懷疑減息有多利好資產市場，可是居安思危，如果月底美聯儲宣布維持利率不變，炒作了一個月的環球資產將會如何?實際上有沒有原因支持「一定減」?

　　相信大家都明白，現在美國經濟至少算是健康：實際GDP(國內生產總值)3.0%是成熟國家中首位，核心CPI(消費者物價指數)2.0%，失業率3.7%，差不多全民就業。如此漂亮的成績表，所謂「保險性」減息的理據何在?中美貿易摩擦影響經濟是風險，但是否嚴重至立即要減息?是否美聯儲有市場不知道的原因，迫切7月立即減息?如有，那便是市場雷達以外的風險了。

　　再者，今天的問題不是資本不足，而是需求下降，尤其中國對美國的需求因貿易關係不明朗而下降，此問題是否單靠提升流動性便可以解決?筆者認為不大可能。今天各央行聞風先遁，先行減息後，當真正的風險來臨時，那有空間再減下去?因此，筆者預期7月維持利率不變，最有可能是今年9月才開始第一次減息。

　　另外，筆者反而擔心，當市場一面倒地相信美聯儲在數周後減息，最後卻落空，那種反噬的情緒將令市場大幅回調，成為另一波的市場震蕩，投資者須注意風險。

　　恒指料窄幅上落

　　恒指方面，筆者預期美國減息利好市場氣氛，但對實質走勢影響不大。因過去美國多次加息，香港只跟加八分一厘，現在人家減息，我們可有空間?存款利率已接近零水平，我們是否要參考歐洲進行負存款利率?

　　另外，新股接連上市後一個月HIBOR(香港銀行同業拆息)已明顯由近2.9%回落至2.4%，與美息差收窄後港元可能再次貶值，對成交量有負面影響，資金不足何以推高恒指?加上內地經濟未見預期般弱，而且在多次「放水」後市場資金大致平穩，憧憬中央再放水救經濟有可能落空，中概股或成套利目標。因此，筆者預期美國議息前，恒指只會在29500點至27500點之間(約3%)窄幅上落。

　　星展銀行(香港)高級投資策略師 李振豪

　　(逢周五刊出)