2018年我國國企實際分紅率為16.1%，非金融國企只有5.8%，在國際比較中顯著偏低。2018年國企分紅對公共財政的貢獻為2.4%，非金融國企僅貢獻了0.5%。我國作為一個以公有制經濟為主體的社會主義國家，2017年國有資本是GDP的1.1倍，但分紅僅佔GDP的0.6%。如果我國國企實際分紅率提升至2020年目標30%，可以增加0.5個百分點GDP規模的財政開支或者稅費減免；如果提升至國際普遍水平50%，這一比例將升至1.2個百分點。

 

　　實際分紅率遠低於2020年目標

 

　　從1994至2007年長達14年的時間裏，國有企業都無需上交利潤，全民未能分享國有企業經營狀況快速改善的紅利。1994年之前，國有企業需要上交利潤，甚至在1949至1978年間，國企利潤是統收統支的。在這期間，國有企業（不含金融）利潤總額佔GDP的比例從1998年最低0.2%持續上升至2007年的6.5%，利潤總額佔公共財政收入的比例從2%上升至34.1%，國有企業淨資產利潤率從0.4%上升至12.5%。國有企業經營狀況持續改善，但全民未能從分紅分享這一紅利。

 

　　2018年國有資本經營收入約2900億元（人民幣，下同），其中調入一般公共預算的只有885億元，佔比30%，而這已經是國企重啟分紅後的最高值了，2012年這一比例只有4%，2016年跳升至21%，2018年升至30%，主要是因為地方國企在這三年顯著提高了國有資本經營收入調入公共財政的比例，央企的這一比例在這期間保持勻速上升。

 

　　2018年國有資本實際分紅率只有16.1%，這個遠低於十八屆三中全會提出的2020年達到30%的分紅率目標。如前文所述，國企上交的利潤大部分又都用於國企，因此我們在計算分紅率時從兩個口徑來看，一是不考慮再分配，用分紅除以歸母淨利潤；二是考慮再分配，用國有資本經營收益中調入一般公共預算的部分除以歸母淨利潤，作為實際分紅率，這部分分紅才能真正的用於民生。

 

　　提高分紅水平有迫切性

 

　　2018年國有非金融企業分紅率16.2%，但實際分紅率只有5.8%，跟30%的目標相差甚遠。國企分紅率從2012年的11.3%，最高到過2015年的20.9%，2018年為16.2%，均值為15.7%。如果僅計算調入一般公共預算的部分，實際分紅率2012年時僅有0.5%，隨着這些年調入公共財政的比例上升，實際分紅率也逐漸上升至5.8%，均值為2.9%。從2012年至2018年，央企分紅率均值為15.8%，實際分紅率均值為2.5%，地方國企分別為15.8%和3.4%。

 

　　2017年公布的國有金融企業分紅率為28.9%，2018年也近似，接近2020年目標。由於國有金融企業沒有納入國有資本經營預算，因此沒有報表資料可供計算。根據《國務院關於2017年度金融企業國有資產的專項報告》，2017年中央國有金融企業平均分紅比率為28.9%，較2013年提高2.8個百分點。我們根據A股上市的國有金融企業2017年和2018年年報資料計算的分紅率分別為28.6%和28.5%，跟前述結果比較接近。

 

　　我國國有資本提高分紅水準的迫切性在增加。2017年11月劃轉部分國有資本充實社保基金，是為「充分體現代際公平和國有企業發展成果全民共用」，也是為了「緩解基本養老保險基金不斷加大的支付壓力」，然而這一目標的實現有賴於提高國有資本的分紅水準。今年的大規模減稅降費有助於降低企業經營成本，國有企業尤其受益，但也必將增加財政收支壓力，那麼通過增加國資分紅來緩解財政壓力也適得其所。

 

　　中金公司研究部