顏安生

　　2019年8月1日美國聯邦公開市場委員會公布利率決定，將美聯儲基準利率下調25個基點，將利率區間從2.25%至2.50%調整至2%至2.25%。美國聯邦公開市場委員會還宣布，從2019年8月1日開始結束縮表計劃。雖然美聯儲的這一減息行動屬於市場預期之內的事情，但由於此次減息行動為美國十年來的首次，因此仍然引發國際金融市場的廣泛關注和重視。

　　美聯儲或將重啟量化寬鬆

　　事隔不到兩個月，2019年9月19日美聯儲再次宣布降息25個基點，將聯邦基金利率下調至1.75%至2.00%，這是美聯儲今年以來的第二次降息。對於如此之快的降息舉動，其實美聯儲主席鮑威爾在上一次降息之後已經預告在先，當時他說，此次降息屬於政策中段的調整，降息是處於對美國經濟的保護。而在本次降息的新聞發布會上鮑威爾聲稱，擴大資產負債表規模的時間有可能比預期的更早。

　　有鑒於美聯儲降息的步伐如此之快，市場普遍認為，美聯儲可能重啟量化寬鬆。

　　可以初步判斷，美聯儲的此次降息意味美國新一輪減息周期已經開始，接下來美聯儲還會繼續採取進一步降息行動。美聯儲的降息行動必然會引發全球金融市場的連鎖反應，國際金融市場的資金流動可能出現大騰挪。

　　預示美元逐步走弱

　　首先，美聯儲連續降息給國際金融市場產生美國貨幣政策轉向的強烈預期，也就是說，強勢美元周期漸行漸遠，而弱勢美元周期開始到來。從美國的實際經濟表現來看，目前，美國經濟處於疲弱狀態，強勢美元缺乏支持力。有分析指美國長短期國債收益率倒掛、美國PMI指數前所未有的出現回落現象，這預示美國經濟可能正處於衰退前期。也就是說，在美國經濟沒有出現實質性好轉之前，美國減息的可能性會不斷提高，美元將由強轉弱。

　　其次，美聯儲的降息行動將為全球各國央行貨幣政策調整打開空間，全球各國央行或跟隨美聯儲行動，形成一次全球性的降息潮。自2008年美國爆發金融海嘯以來，全球經濟遭受重創，除了中國等少數發達中國家外，絕大多數發達國家和發展中國家至今都沒有從金融危機的陰霾中解脫出來。目前，全球經濟的下行壓力仍然比較大，很多國家經濟處於停滯的邊緣，對降息和實施量化寬鬆都有比較強烈的內在需求，儘管降息的空間十分有限，但在其貨幣和財政工具箱中缺乏其他工具可用的背景之下，降息甚至實施負利率仍然是許多國家央行的首選。因此，美國的降息舉措一定會帶來不少國家央行的跟隨甚至採取更大力度的量化寬鬆措施。

　　全球降息潮引發量化寬鬆

　　再次，降息之後或引發新一輪全球性的量化寬鬆(QE)，貨幣貶值和貨幣氾濫或再次席捲全球。今年，在美聯儲連續降息的帶動之下，如果美聯儲不久之後再次擴大資產負債表，重啟QE，那麼，必將形成全球性的降息潮並將疊加QE。自2008年11月起，美聯儲共進行四輪量化寬鬆，將其資產負債表規模從量寬前的9409億美元擴張至2014年10月退出量化寬鬆時的4.5萬億美元。2017年開啟縮表至今，美聯儲資產負債表收縮了約0.7萬億美元。2018年12月，歐央行也姍姍來遲終結了QE計劃，大家以為，隨之而來的是歐央行加息的開始，並有可能在2019年一季度加息，然而，誰也沒有料到，歐央行可能跟隨美國重啟QE。

　　從2014年6月歐央行開啟負利率算起，目前負利率已持續了五年。負利率有三個層次，第一個層次是央行的政策或基準利率為負。第二個是債券市場負利率。第三個是存貸款市場利率為負。此前，歐洲和日本已經出現了央行政策利率為負、債券市場和存貸款市場部分利率為負的情況，今年以來，債券市場和存貸款市場利率為負的情況有所加深。比如9月16日歐洲央行存款利率跌至歷史新低，為-0.5%;8月德國30年期國債收益率史上首次跌至負值。本次美聯儲降息後，市場預計：全球利率還將下行，利率水平將更低;未來負利率還將延續，甚至有更多的國家加入負利率陣營。