文/王長久

　　人行意外釋放降息信息明顯提振內地股市走勢。

　　碎步引導利率下行

　　11月18日，人行重啟已經停止15天的逆回購。根據當日公告，人行以利率招標方式開展了7天期逆回購1800億元，中標利率2.5%，較此前下降5BP，這是7天期逆回購利率逾4年來首次下調。

　　此次7天期逆回購利率下調，顯然出乎不少人意料，也給內地股市意外的提振。上周上證綜指有效跌穿2900點關，而降息之後，上證綜指連續兩個交易日反彈，收復了2900點關。深證成指兩個交易日最大升幅更達到265點或2.75%。

　　今年以來，降息潮席捲全球，至今已經有接近30個國家的央行相繼降息，最多的連續降息四五次，就連美聯儲至今都降息三次。但是，人行一直維持銀行一年期存款1.5%的基準利率不變。但是，隨?經濟下行壓力的加大，內地也需要適當讓貨幣政策有所放鬆。自從今年LPR利率改革完成之後，存貸款基準利率的參考意義已經大大降低，取而代之的，是人行通過公開市場操作，在政策利率上對市場進行引導。很顯然，人行偏向寬鬆主要是在貸款利率方面動手，作為人行兩大政策利率，逆回購和1年期MLF分別對應貨幣市場的短期資金價格走勢和中長期資金價格走勢。公開市場操作降息接踵而至，突出穩增長在目前宏觀調控中的重要地位，重塑市場預期。公開市場操作利率下降配合貸款市場報價利率(LPR)改革，有助於促進社會融資成本降低。在穩增長、降成本見到明顯成效之前，公開市場操作利率下調將可能呈碎步緩降態勢。

　　對A股提振力度有限

　　但是，至今仍然看不到人行調低銀行存款基準利率的可能，顯示中國仍然不會搞大水漫灌。中國式的降息對內地股市提振明顯有限，18日內地股市開盤還在延續跌勢，消息公布後，上證綜指收盤也只是上漲18個點或0.62%，深證成指收盤也只是上漲67個點或0.75%。

　　20日LPR利率下行幾成定局，相信對於內地股市走勢還將繼續形成提振，但中國式降息與美聯儲的連續三次降息不可同日而語。而且，上證綜指上有3000點關壓制，下有2900點關的支撐，區間波動在所難免。而且，中國式降息並未刺激場外資金大舉流入，本周連續兩個交易日成交額放量不明顯，顯示本次反彈動能有限，空間更有待觀察。