內地經營場所有序恢復營業。

　　作者：資深金融及投資銀行家 溫天納

　　資本市場近期表現向好，主要受惠於投資者對環球經濟中線表現正面預期有關。此外，內地早前公布4月份主要經濟數據，供應及需求兩端都持續回暖，而規模以上工業增加值增長速度轉正；不過，需求恢復速度則相對略慢。此外，新冠肺炎疫情海外擴散對內地出口的影響開始明顯體現，短線需求不足是目前內地經濟須要重點考慮的主要問題。

　　生產領域方面，尤其是在製造業的生產機能基本恢復後，需求提振是影響下一階段經濟的關鍵。若供需兩端持續出現較大的缺口，企業將面臨去庫存和停產的壓力。內需方面，房地產和基建領域將陸續恢復，兼且承擔着穩增長的較重要角色。目前，製造業投資和消費內生性復蘇的動力相對較弱。

　　外需不樂觀

　　外需領域方面，4月份內地出口表現超過預期，主要是防疫放鬆管控後，早前積壓的訂單開始生產、運輸和交付。區域性數據顯示待生產、運輸等供應領域的限制打通後，海外需求將是主導出口的關鍵。目前來看，儘管歐美等經濟重啟，外需總體看似並不樂觀。

　　故此，為應對托底經濟或穩就業，以及防範信用風險，內地需盡快提振總需求。兩會即將召開，筆者估計各類財政穩增長措施將逐步落地。不過，在逆周期調節方面，筆者預測中央或將避免大規模搞基建、一刀切放鬆地產調控，主力以適度的基建和消費為主，避免投機性活動進一步擠壓製造業投資和居民消費，導致低增長和高失業同步出現，加劇金融體系的高信用風險問題。

　　筆者估計內需政策將會是兩會的焦點之一，始終外需復蘇仍待下半年，內需的提振顯得格外重要。內需除了涉及一般的居民消費，新基建投資及5G產業鏈同樣是市場所關注的。除了經濟因素之外，環球貿易及大國之間的博弈問題將陸續浮現，在可控的範圍內，內需政策必將成為主要發力點。