3月初，美元兌港元跌至近一年低位7.77。近期，港元回軟背後的原因主要有兩個。首先，美元全面走強。其次，港元需求疲弱。一方面，10年期美債收益率反覆上升，引發全球科技股拋售潮。此外，市場對內地監管當局打壓資產泡沫的擔憂，導致境內投資者，尤其是農曆新年前抱團買入港股的公募基金，於農曆新年後不斷減持港股，尤其是科技股。在雙重打擊之下，港股大幅回落，同時南向資金流入顯著放緩，甚至偶然出現淨流出的情況。另一方面，由於近期市場大幅波動，投資者對新股的熱情明顯降溫。

　港元貸存比率維持低位

　不過，踏入3月中，IPO市場轉趨活躍。具體而言，百度（9888）於3月12日開始招股，集資239.4億元。 嗶哩嗶哩（Bilibili） (9626)亦緊隨百度步伐進行招股，並計劃最多集資247億元。由於市場參與者為大型IPO和季結做準備，港匯自近一年低位7.77反彈，同時一個月港元拆息於3月11日攀升至0.17%，為2020年底以來最高。

　然而，在港元供應充足，同時港元需求較弱的情況下，即使活躍的新股集資活動疊加季節性因素，相信亦不足以推動港元利率和港元匯價大幅上升。供應方面，香港銀行體系總結餘仍然保持於歷史高位。需求方面，市場對中美央行收緊貨幣政策的擔憂持續，意味着北水在短期內重現年初大幅淨流入景象的可能性不大。

　實際上，港元的貸存比率維持於多年低位，亦反映港元供過於求的情況。具體而言，港元貸存比率自去年3月見頂以來持續回落，並跌至2018年以來最低水平，因港元存款增速較港元貸款為慢。

　展望未來，即使資金流入不及年初強勁，但由於債券通南向交易可能會在今年下半年啟動，以及恒指將於年中進行優化，香港市場仍可能吸引一定的資金流入。換言之，今年總存款或將維持溫和的增長。貸款方面，本地貸款(撇除新股認購貸款和政府擔保貸款)的增長可能保持疲軟，直至經濟出現明顯復蘇跡象。另外，在香港境外使用的貸款(1月份錄得2016年11月以來首次同比跌幅-0.1%)可能因中國收緊跨境外幣融資而保持低迷。

　總括而言，我們預期短期內港元貸存比率可能維持在85%下方。由於港元供過於求，且美聯儲3月利率預測中位數顯示多數官員估計2023年底之前不會加息，港元利率可能維持在多年低位。其中，一個月港元拆息料在0.1%至0.2%的區間內波動。與此同時，港匯可能於7.75至7.80的範圍內交易，惟重試7.75的可能性比較小。

　華僑永亨銀行經濟師 李若凡