環球資本市場在第一季度呈現波動，先高後低，其後再呈整固。不能否認，內地經濟因素對港股有一定的支持作用，當中內地經濟一直呈現韌性，在春節後，宏觀工業生產活動的逐步恢復，加上工業下游需求向好等因素，最新3月份製造業景氣度恢復至高位，證明製造業仍在擴張，減輕了市場早前對於滯脹的擔憂。

　國策效果顯著

　內地第一季度經濟呈現高增長的形勢明確，製造業供需兩方同步擴張，供求缺口收窄，其中高技術製造業景氣度表現較好，與外需的支撐有較大關係。從行業分類看，非金屬礦物製品、專用設備、電氣機械器材、計算機通信電子設備及儀器儀表等行業表現較為突出。

　3月份內地新出口訂單指數改善，主要受惠於穩定的海外終端消費及資本開支相關的設備購置提升。進口指數則升至近年高位，主要受惠於內地節後復工的因素，世界主要經濟體產能的持續恢復。

　工業品價格上升效應進一步向下游擴散，出廠價格指數繼續上升，原材料價格指數大幅上揚，故此估計3月份工業生產者出廠價格指數（PPI）環比上升壓力不輕。從結構出發，價格上升領域集中在中遊行業，如石化、黑色、有色、機械設備等。內地疫情防控效果凸顯，服務業加快恢復，拉動服務業採購經理指數（PMI）擴張明顯。受較早前局部疫情影響較大的住宿、租賃及商務服務、居民服務等行業商務活動指數回升至景氣區間，行業經營狀況明顯改善。與此同時，每日基建地產新開工發力，建築業景氣度明顯上升，數據明顯強於去年同期數據水平。同時，3月新訂單指數大幅上升，業務活動預期指數穩定，故此未來一段時間內，建築業景氣度將維持高位。

　從結構來看，土木工程建築業商務活動指數上升明顯，顯示出基建開工明顯加快，筆者認為國策效果顯著，當中更與3月初政府提前下達1.77萬億元人民幣新增專項債額度有密切關係。在國策的支持下，第二季度的經濟環境依然受控，且能穩定上揚，對資本市場有一定的穩定作用。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)