昨日是小米(1810)及美團點評（3690）兩隻「同股不同權」股份(WeightedVotingRights，簡稱W股)納入港股通後的第二日，在首日獲北水青睞呈現升幅後，第二日出現回吐。截至昨日收市，小米全日跌3.59%，美團跌1.81%，「同股不同權」熱度會否一日就減退？美團和小米會否因納入港股通而命運不同？

 

　　10月18日，上交所及深交所公布，已對《上海證券交易所滬港通業務實施辦法》及《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》進行修訂，明確不同投票權架構公司首次納入的條件，有關修訂已經上交所理事會審議通過，並已獲中國證監會批准。也就是說，內地投資者可以通過港股通，投資包括小米及美團點評兩隻同股不同權股票，以及未來在港上市的同股不同權企業。日前，港股通如期納入該兩隻股票，首日表現不俗，但第二日就出現回吐情況。

 

　　小米有望獲得重估

 

　　小米納入港股通首日，表現雖沒有如美團備受追捧，但仍錄得近5.2億元港股通淨買盤，小米前日升1.4%。

 

　　花旗指出，小米有望獲得重估。小米納入港股通名單，並且將受惠於AloT和5G，具發展潛力。現時小米估值吸引，2020年預測市盈率只有13倍，而公司未來3年的複合年增長率可望達20%。花旗維持小米目標價13元，投資評級為「買入」。

 

　　大摩也指，基於內地智慧手機出貨量下跌，將對小米第三季的銷售預測下調2%至533億元(人民幣，下同)。該行預期小米的毛利率趨勢，將會按季持平在14.2%，經調整經營利潤率5.9%。

 

　　另外，大摩預期小米2019年的智慧手機出貨量，將會按年增長4%，2020年將會增長16%。該行提到，其5G手機的定價將會更高，以反映更高的元件成本，但預期小米將繼續利用在成本效率方面的優勢，來加快5G手機的推出，這將會是公司2020年的主要增長動力。該行將小米的目標價，由原來的11元下調至10.5元，投資評級「增持」。

 

　　小米股價未有起色

 

 

　　我們來回顧一下小米上市以來的表現。2018年7月9日，小米正式在香港主板上市，亦是香港首隻同股不同權的股份。上周受惠同股不同權股份可納入港股通，雖曾高見9.13元，但小米年初至今股價已累跌近31%，今年股價曾低見8.28元，較招股價17元近乎「腰斬」一半。

 

　　我們再來看看小米的業績，小米第二季純利19.51億元(人民幣，下同)，按年大跌86.7%。經調整後淨利潤則按年增長71.7%至36億元。期內收入約519.51億元，按年增長14.8%；毛利約72.59億元，年增28.4%。

 

　　累計上半年，小米純利為50.78億元，按年減少33.59%；經調整後利潤約57.16億元，按年增49.8%；收入957.1億元，年增20.2%，不派中期息。從業績來看，雖上半年純利有所減少，總體增長態勢仍不錯，但股價卻沒有隨業績表現而有所起色。

 

　　北水多吸納美團

 

　　根據港交所(388)數據，美團首日納入，已合共錄得19.5億元港股通淨買盤，成為最受北水歡迎的股份。其中港股通(滬)及港股通(深)分別獲12.05億元和7.49億元淨買盤。美團一度升7.3%，高見97.15(港元，下同)，最終收報93.7元，彈3.5%。

 

　　交銀國際日前發表報告表示，估計美團點評第三季度收入將達到261億元(人民幣，下同)，按年增長37%，按季增長15%，較此前預期的253億元上調3%，較市場預期的258億元高約1.2%，預測其調整後淨利潤7900萬元，此前預期約4.8億元虧損，但仍較市場預期的2.8億元盈利為低。該行料美團點評2019年淨利潤為800萬元，並估計於2020年及2021年淨利潤各為39.11億及86.33億元。

 

　　瑞銀發布報告稱，預計美團點評第三季整體經營利潤出現3.44億元，當中1.5億元來自送餐業務；該行早前預期第三季分別收支平衡及7.93億元虧損。該行上調美團目標價，以現金流折現率計，由82元至110元，評級「買入」。

 

　　報告稱，送餐業務盈利能力迎來重要拐點，第三季送餐業務收入預測3.9%至150億元(人民幣，下同)，因美團正持續投資其會員計劃，推升高、中端使用者的訂餐頻率。隨美團最快10月底納入港股通，預計吸引更多長線投資者。現上調美團2020及2021年每股盈測各7%，至分別1.59元及2.49元。

 

　　美團升勢大好

 

 

　　與小米的股價弱勢恰好相反，美團上市約一年多，市值已突破5000億元，在中國科網股中，僅次於阿里及騰訊(700)，在近幾個月大市波動情況下逆市上升，曾錄得六連升，高見97.4元。

 

　　再看美團的業績，美團自上市後一直處於虧損狀態，早前美團公布其2018年全年業績，虧損高達1154.77億元，創下港股有史以來最大的虧損紀錄。終於今年第二季度實現整體盈利虧轉盈。其公布次季業績，今年次季收入按年升50.6%至227.03億元，高過市場預期；經營溢利為11.13億元，去年同期經營虧損28.51億元；純利首次虧轉盈，為8.77億元，去年蝕77.07億元，經調整溢利14.92億元，遠優於市場預期。

 

　　雖第二季終於實現虧轉盈，但想要實現盈利穩步增長，不是一件容易的事情。另外從業績來看，小米業績比美團更早實現虧轉盈，但美團股價為何節節高升，小米反而一直處於低迷態勢？

 

　　後續還有上漲空間

 

　　華大證券首席宏觀經濟學家楊玉川接受本報記者訪問時表示，美團的特點為消費型互聯網股票，彈性大、想像空間大，大家對其盈利的要求沒有那麼高，想法較為樂觀。而小米目前在大家眼中，還是一隻硬件股，關鍵詞亦是「工廠」、「供應商」。楊玉川指出，小米未來股價能否翻身，取決於其「萬物互聯」概念是否被認可。

 

　　對於獲港股通納入，楊玉川認為，北水流入確實會對兩隻「同股不同權」股份形成支持，從首日表現來看，對兩隻股票都形成了一定刺激作用。但他指出，形成上漲後，小米之前形成的「套牢盤」以及美團的「獲利盤」都會有沽出現象，故可能會對兩隻股造成回吐。「因為中美貿易戰尚未達成協議，中國經濟數據亦出現增長新低，投資者心態較為謹慎」，但楊玉川續指，宏觀環境目前在好轉，投資者信心後置，兩隻股票後續還會有很大機會上漲。

 

　　【財經拆局】港股通不是救命稻草

 

　　除了小米以及美團兩隻「同股不同權」股份，港股通近一年亦納入了很多新經濟股。大熱的新經濟股是否有獲北水青睞呢？答案有點出乎意料。據媒體報道，於2017年底至2018年初上市的新經濟股，包括閱文(772)、易鑫(2858)及平安好醫生(1833)等，但其後新經濟股熱潮隨大市急速冷卻，多隻股份齊潛水，到2018年初相關股份紛紛納入港股通，惟就連加入北水支持亦無法扭轉股份跌勢。以閱文為例，其獲納入港股通前一個月股價累跌4.5%，納入後1個月反而急跌到8.5%，3個月才微增0.1%。

 

　　還看個股自身吸引力

 

　　對此，華大證券首席宏觀經濟學家楊玉川指出，納入港股通對新經濟股有幫助，但亦要看個股及宏觀市場情況。他舉例，美團的「消費」概念受投資者關注，國家亦有相關政策鼓勵消費，具有一定穩定性增長可能；而閱文防守性不如消費股，閱讀相對來講不是必需品。「港股通只是一個渠道，是否獲北水支持，還要看個股的焦點與邏輯是否獲內地投資者認可。」

 

       香港商報記者范曉昱