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　　根據政府統計處公布的數字顯示，9月零售業總銷貨價值的臨時估值約為299億元，按年下跌18.3%，並連跌8個月。雖然9月跌幅較8月時的22.9%稍為收窄，但香港零售管理協會主席謝邱安儀強調，相信是受基數效應影響，跌幅才有所改善，不代表情況好轉，零售市況其實一直惡化，擔心第四季度會出現倒閉潮和裁員潮。

　　零售旅遊餐飲業大受打擊

　　今年首9個月合計，零售業總銷貨數量的臨時估計同比下跌8.3%，總銷貨價值的臨時估計按年下跌7.3%。

　　零售業跌跌不休，而受打擊更大的旅遊餐飲業更度日艱難。代表商界的立法會議員張宇人10月26日接受訪問時說，目前餐飲業的情況較2003年「沙士」爆發時的情況更差，已有200至300家餐廳因為受示威影響而結束營業，預料倒閉潮還會持續。他更指，如果示威情況持續，估計可能會有超過1000家餐廳結束營業。

　　同時受訪的香港旅遊促進會總幹事崔定邦也說，風波發生以來，訪港旅客已大跌五成，業界經營情況不理想，來港的內地旅行團由此前每天的200至300團急跌至約20團，飯店入住率也下跌四成。他說，目前本地全體導遊陷於開工不足或失業，不少旅行社職員需要放無薪假，情況相當令人擔心。

　　針對餐廳和旅遊業所面對的困境，港府雖已推出多項臨時措施協助他們，包括減稅和現金資助等，但業界普遍認為相關措施無法解決顧客不足問題，未能令業界渡過難關。

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　　社會穩定是經濟恢復前提

　　雖然旅遊零售餐飲等行業的問題已頗為嚴重，但我們認為，本港經濟最差的時候恐怕尚未出現，本地經濟很可能進一步轉差，並逐步擴散，抗爭活動以來本港經濟的首個低點，有可能在明年春節後出現。

　　由於年末臨近，重要的節假日如聖誕、元旦、春節等本屬傳統消費旺季，是旅遊、餐飲、零售一年內最賺錢的時候，很多經營困難的企業都期望能在這些日子多做些生意，彌補前段時間的損失。但在我們看來，這個期望很可能要落空。換言之，香港的經濟難以很快好轉，期待節日消費暢旺的願望恐怕最後會落得一場空。

　　短期來看，經濟能否好轉的關鍵其實一方面取決於遊客能否大規模重臨香港，另一方面取決於市民能否積極消費。但這兩方面的回暖其實又有賴於一個前提，就是社會恢復穩定，遊客和市民對來香港消費恢復信心。

　　就目前情況看，即使本港的暴力抗爭行動短期受到控制，恐怕對經濟也難有大的幫助。原因是此次抗爭活動的起因，雖然表面是因逃犯條例修例而起，但動亂發展到現在，大家都能看到其實抗爭活動的本質是政治性的，在涉及到的重要政治問題獲得解決前，社會恐怕很難將精力集中在經濟方面。

　　各種負面因素或春節後集中爆發

　　綜合各方面因素，大致可以判斷本港經濟的短期恢復基本不大可能，大量的困難企業很可能在聖誕、元旦或者春節後倒閉，令本港失業率明顯上升。

　　企業倒閉、失業率上升的漣漪效應必將波及商舖、辦公樓和住宅市場，因為商舖和寫字樓的需求會下降，而失業率上升會影響市民的供樓能力，導致住宅市場受到拖累;香港是一個房地產經濟高度發達的城市，樓市不景氣又會拖累其他行業和銀行業，令經濟雪上加霜。

　　香港經濟與股市不是一回事

　　所以，根據目前的發展趨勢判斷，本港經濟的各種負面因素可能在明年春節後集中爆發，香港經濟的階段性低點有可能在明年中出現。

　　不過投資者要注意的是，本港經濟和香港股市並不是一回事，因為港股的成分接近70%反映的是內地經濟，本港經濟低迷並不必然意味着股市低迷。

　　華大證券首席宏觀經濟學家楊玉川