受中美貿易談判進展緩慢、修例風波持續等影響，下半年本港經濟持續受壓，港股亦呈現較差狀態。2019年年尾將至，市場十分關注明年香港經濟表現，各大行紛紛對2020年港股投資市場進行展望。建銀國際昨日發布2020年港股投資策略展望報告，預料明年港股料先抑後揚，全年大致呈前低後高的N型或W型走勢，恒指全年波動區間在23500至31000點。

　　香港商報記者 范曉昱

　　建銀國際認為，中美首階段貿易協議短期難產，雖然明年仍有望達成，但後續關鍵問題談判難度依然很大，邊打邊談的持久戰格局難以改變。相比之下，美國政策立場受經濟、股市下行和選舉壓力影響更具妥協空間。美國聯儲局繼續放鬆貨幣政策，美元走軟，有利於資金回流新興市場。香港本地社會動蕩有望逐步收斂，將會吸引資金回流。

　　內地經濟短期有望反彈

　　建銀國際證券研究部董事總經理及首席策略師趙文利指出，雖然2020年上半年內地經濟面臨短期類滯脹，但經濟下行壓力將較2019年有所減緩，下半年有望企穩，人民幣穩中有升，支持中資股盈利溫和回升。估值上看，大部分時間港股仍將在9至11倍之間徘徊，但下半年中樞將有所上移。

　　建銀國際認為，明年內地GDP增長將繼續略微放緩，預測2020年GDP增長將下滑至6%。通脹將在2020年上半年繼續上升，預測通脹在2020年一季度見頂，上半年維持在高位，提高類滯脹風險，市場亦通常在滯脹或者類滯脹的背景下表現不佳。PMI（製造業採購經理指數）及OECD（經濟合作與發展組織）領先指標顯示內地經濟可能短期見底反彈，但彈性不大。

　　本港經濟方面，該行認為，香港2019年3季度GDP已下滑至2009年以來新低，同比增長下滑至-2.9%，環比增長下滑至3.2%，香港經濟正式陷入衰退狀態。香港近期的PMI資料顯示中美貿易爭端及本地政治動蕩強烈拖累經濟，PMI已經跌到歷史新低水平，10月數據跌至38.5，顯示私營經濟的景氣度下滑至2003年4月以來最低。

　　惟目前的數據大概率還沒有完全反映下滑壓力，特別是如果就業市場開始惡化。趙文利談到，經濟回暖需要等待的時間會比較長，至少要等到社會波動較穩定後，吸引更多的「自由行」、海外遊客流回香港。

　　恒指波幅區間23500至31000點

　　港股方面，趙文利認為，明年恒指不會延續較差情況，與A股差距不會像今年那麼大，明年甚至有很大可能性跑贏A股。而部分本地股目前估值已在5年歷史低位，明年盈利風險釋放後，配置價值會比較高，更佳的買入點還需要等待。

　　他續稱，美國經濟下行風險值得警惕，企業盈利下行壓力持續，處於歷史高位的美股也將面臨越來越大的回調壓力，從而拖累港股上半年表現；但下半年估計一些本地藍籌及高派息企業的利潤表現仍會較強，人民幣穩中有升亦支持中資股盈利溫和回升，屆時將可體現其估值優勢等，預計港股先抑後揚，全年大致呈前低後高的N型或W型走勢，恒生指數全年波動區間在23500至31000點，國企指數波動區間介於10000至11500點。

　　留意5G相關股份

　　板塊方面，趙文利指出，消費內需、醫藥、油服天然氣、基建以及基礎設施等板塊可重點關注。他續指，明年屬5G發展「元年」，5G商用估計可提供較多機會，5G相關的軟、硬件產業鏈表現將較強。