交通銀行香港分行環球金融市場部 袁沛儀

　　澳洲儲備銀行將於下周初議息，市場認為其減息機會目前較其他主要央行高。其實澳洲儲備銀行去年已經減息三次，其行長曾表示實施負利率可能性不高，而目前官方利率處於0.75厘，若基本面前景仍然疲弱，短線尚有減息壓力。再者，調整貨幣政策主要基於就業及通脹狀況，當局多次於議息聲明上表示憂慮就業前景，究竟澳洲價格穩定性及勞工市場環境如何？今文來探討一下。

　　先看通脹。圖一顯示其走勢與工資增長整體同向，但沒有先後關係。澳洲通脹自2013年尾下行，並在20年來的低位徘徊。而通脹主要受消費影響，參考與消費力相關的工資增長，其走勢自金融海嘯後反覆回落，雖然於2017年見底後回升，但升幅有限，近年也只見保持在低位上落，反映當地消費力無明顯改善。那麼工資前景又如何？若能推測其走勢，也應可預示通脹。

　　工資與企業前景有關，參考相關領先指標，圖二顯示企業景氣指數按年變動跟工資增長大致呈正比（除了2014年因商品價格急挫，導致礦業工資增長大幅下滑，拖累整體工資升幅，令兩者走勢一度背離*），前者領先後者約六季。澳洲企業景氣按年變動自2017年反覆回落，目前更處於萎縮水平，可見當地商家對前景缺乏信心，將為工資增長帶來下行壓力，因此估計未來一年多仍處於低增長。

　　另外可再參考招聘活動。圖三顯示澳洲職位招聘增長領先工資增長三季，前者自2016年開始返還，並於2018年開始處於萎縮，目前水平更接近七年低位，因此推測工資增長繼續回落，短線重返2016年中較低水平機會偏高。

　　最後，按圖四顯示，工資升幅領先失業率按年變動約半年，兩者呈反比。根據工資增長在未來三季仍有下行壓力下，綜合推測失業率變幅在未來五季有上升壓力，估計將重返2013年第三季較高水平。由是觀之，澳洲工資增長持續低迷下，失業率中線仍有上升壓力，反映澳洲就業市場中線未能扭轉弱勢。因此，估計澳洲儲備銀行仍須進一步推行寬鬆貨幣政策，並如市場預期將於下周減息四分之一厘。

　　*圖三及圖四黑框二線背離原因雷同