文/資深金融及投資銀行家 溫天納

　　A股周一迎來鼠年首個交易日，最多急跌超過8%，周二市場回穩。港股上周已經急跌，本周開盤表現相對平穩，昨日反彈明顯。從目前疫情發展情況看，短期難免震蕩。不少投資者擔憂市場趨勢，回看2003年沙士時期的A股走勢，或可投射市場未來趨勢。從宏觀角度上看，沙士疫情拖累了2003年內地第二季度消費需求，第二季度GDP同比增長速度，由第一季度的9.9%回落到6.7%，為1992年以來同期最低水平，當年5月份全社會消費品零售總額當月同比增長降至4.3%，僅為上年同期的一半，客運、餐飲、旅遊業損失慘重。

　　當年沙士疫情爆發初期影響最大。當年1月到3月沙士擴散期對市場影響整體有限，衝擊集中在4月第4周，上證綜指單周下跌7.23%。2003年5月12日開市之後，由於疫情數據在長假期間明顯改善，因此衝擊基本結束，市場開始反彈。

　　其後在2003年6月，A股和港股表現出了巨大差異，A股從6月開市進入了下跌軌道，而港股則進入了持續上升軌道。原則上，沙士對兩地的基本面影響大體相同，但因貨幣政策方向截然不同。從1996年到2002年，人行連續八次減息，2003年下半年貨幣政策由寬鬆轉向收緊，而當時聯儲局仍處在減息周期，在聯繫匯率下，香港利息同步下跌。故此，其後的恒生指數與標普500指數走勢較為貼近。

　　相信這次新型冠狀病毒疫情不會改變內地經濟運行趨勢，僅僅會對市場形成短期衝擊，在疫情得到控制之後，經濟和市場都會重新回穩。當然內地經濟下滑壓力下，市場流動性及風險偏好出現改變，股市結構性因素不會因為短期波動而出現明顯變化，投資者仍會以高成長、高彈性、高估值的板塊和新消費板塊作為首選。