文/學研社成員 吳桐山

　　這個春節對中國人而言十分特別，突如其來的新冠病毒疫情，令全國人民春節「閉關」在家，一些人已經被困半個月。投資市場是敏感的，A股假後復市，上證指數一日跌近8%，藍籌股幾乎全線跌停，但隨後數日逐漸反彈，到昨日已幾乎收復失地，港股也跟隨反彈，其後兩天略有反覆。但筆者認為，現時只是市場受衝擊後的情緒平復，有一些淡倉先平倉，但完全未反應這波疫情對實體經濟的嚴重衝擊。當大家看到春節起差劣的營運數字，才能重新評估市場估值。

　　首輪衝擊後情緒平復

　　春節後，一些外資分析師稍微下調對中國首季GDP的增長預測，但筆者認為這些分析師也許不是身在中國內地，沒有親身感受到這次疫情對內地市場的衝擊，只是參照2003年SARS的經驗估算，導致估算偏樂觀。

　　春節本來就是團聚的日子，工廠停工，但卻是消費和服務業高峰期。但這個春節，內地不僅工廠停了，就連消費、旅遊、服務業都全面停頓。單以年初一的電影票房計算，去年春節是14.58億元(人民幣，下同)，今年年初一卻是181萬元，可以說基本歸零。單單電影票房，大行原先估計春節檔期有70億元，現在完全打水漂。還有其他餐飲、旅遊、購物等，反正除了基本的日常生活起居的米、水、電、蔬菜、肉類等消費維持正常外，這個春節整個經濟各行各業肯定都是大倒退。有內地證券行估算內地在春節期間的內需消費會損失1萬億元，這個數字相當於去年第一季度GDP的4.8%。這還未計算即使內地各行各業可以在未來一至兩周回復運行，但復原需時。疫情已經嚴重打擊消費氣氛和人們的出門意欲，工廠復工也會缺人，不可能回復全部產能;商舖縱使開門，生意也需要長時間才可能回復。

　　寄望疫情拐點盡快出現

　　絕不能參照SARS經驗來評估這次疫情的經濟衝擊。SARS時各地沒有封城、封村、封關，基本上大家還是自由往來的;SARS時雖然百業蕭條，但沒有政府要求統一停業，也沒有延長假期。簡單而言，SARS時各行各業只是有較大的跌幅，但仍在運作，但今次卻是有一段長時間的停擺。

　　因此，投資市場節後復市的大跌，只是反映一時的情緒，但這一波情緒衝擊過去之後，從2月底到3月起，當春節期間的經營數字逐漸公布，大家可能才要面對殘忍的數字，而不得不修訂全年的數字。這是第二波的衝擊，市場對此仍未有充足的估算。

　　至於第三波則是反映疫情對全球的衝擊。即使疫情不至於全球爆發，但現在中國GDP已經佔全球的17%，遠超2003年SARS時的4%。中國既是世界工廠，也是最重要的消費市場，工廠停工、商店關門，肯定對全球產業鏈和跨國企業的業績有很大影響，這也是未計算在內的風險。

　　新冠病毒這隻黑天鵝的威力不容低估，唯有寄望疫情拐點盡快出現。