新冠肺炎疫情引發的憂慮導致中國股票(MSCI中國)和境內A股市場自2020年1月中旬的高點分別下跌5%和6%。從以往疫情的市場資料來看(比如非典)，只有在淨新增確診病例在較長時間內持續下降時，股價才能持續復蘇。因此，我們建議投資者重點關注新增病例的變化，而不是新增病例的絕對數。

　　由於新冠肺炎疫情對生產和社會活動的影響持續多長時間尚不明朗，因此對公司盈利和國家宏觀經濟的影響可能會大不相同。在此階段，量化對企業盈利的影響依然頗具挑戰。因此，我們將2020年中國企業盈利增長預測下調2至3個百分點至7%至8%，主要是由於旅行和社交活動大幅減少衝擊交通運輸和消費板塊，且2月和3月整體景氣度可能疲軟。我們的基準情景是，新冠肺炎疫情將在第一季度末見頂，生產活動將在春節假期後逐漸恢復正常，至少是湖北省以外。

　　留意收益率穩健板塊

　　短期內，圍繞新冠肺炎疫情的不確定性仍會打擊市場情緒。在不確定的前景下需要保持謹慎，因此我們建議投資者繼續對受疫情影響明顯的行業採取謹慎態度，包括交通運輸(航空公司/機場)、旅遊(酒店、電影、澳門博彩業)、飯店以及實體零售店等，因在疫情肆虐的當下，大家都在躲避人流集中的地方，社會活動恢復正常尚需時日。

　　另一方面，我們建議投資者配置無論疫情如何發展其估值與盈利表現依然穩健的板塊和個股，比如線上娛樂、電子商務/本地消費、電信、部分非必需消費品、醫療保健等。在波動性升高的環境下，投資者也可以考慮收益率穩健的公司，此類股票具有良好的多元化投資效益。

　　未來數月市場續波動

　　波動性高企之下，投資者還可以考慮通過結構化票據來參與股票市場，此類產品能提供一定的下行保護，同時又可參與市場上行。無關市場方向的相對價值成對交易(pair-trading)機會也是應對波動市況的一種方法。

　　值得注意的是，當年的非典疫情之後，內地股市迅速反彈，在2003年下半年收復所有失地，部分要歸功於快速的政策回應。有鑒於此，我們預期未來數月市場波動將加劇。中長期而言，我們看好消費領域的領軍公司，預計新冠疫情將推動這方面市場進一步整合。

　　此外，投資者可能會考慮以結構性產品來投資政府穩經濟政策的受益者，例如水泥企業以及部分基礎設施或工業企業。

　　瑞銀財富管理投資總監辦公室