上周環球股市因疫情持續動蕩，近日投資者憧憬環球救市及量寬，股市明顯反彈。上周五筆者接受國際媒體訪問，討論資本市場宏觀及微觀形式。當中利率及流通性政策受制於通脹，而內地通脹的走勢甚為險峻。

　　疫情影響內地通脹

　　的確，疫情對內地通脹存在影響。綜觀歷史數據，疫情往往在短期內壓抑PPI同比增長，但卻提升整體CPI同比增長，特別是對食品分項產生刺激作用。疫情對一地之通脹的影響主要是透過四個途徑：

　　一、疫情導致的運輸受阻，短期拉升蔬果、肉類等食品價格，節後肉價、菜價不降反升，正由此原因導致。

　　二、疫情短期內影響旅遊娛樂、租金等服務價格，全面停擺的影響屬多方面。

　　三、疫情導致醫療保健品需求和價格大幅上升。

　　四、因復工後延，市場對工業品和大宗品的需求下降，短暫抑制PPI，而其後出現的趕工又將提振PPI，進而影響CPI中的非食品消費品價格增長出現先跌後升。

　　疫情發展仍為關鍵因素

　　展望本月，隨疫情得到控制，交通逐漸恢復，鮮菜、肉類等食品價格估計有機會在本月下滑。此外，去年初存在的豬肉低基數效應消散，食品CPI同比增長或將放緩，而醫療價格未來數月亦將放緩，整體CPI同比將徐徐回落放緩。在樂觀假設情形下，疫情在第一季度基本在全國得到控制，全年總體PPI同比增長將先跌後升，CPI同比增長高位或在2月，之後有序緩慢回落。不過，若疫情在第二季度重新出現，對全年整體PPI同比增長將帶來更大的壓力，重新回到負數區間，而CPI同比增長則會進一步上升。

　　通脹攀升短期難以避免

　　受疫情影響，節後肉菜等食品價格不跌反升，1月CPI同比大幅反彈至5.4%，高於預期，而節後鋼價、油價則不升反跌，1月PPI同比僅小幅轉正至0.1%，低於春節前市場預期值。疫情對通脹到底有何影響，影響時間可能會有多長，今年通脹走勢如何?主要視乎疫情在環球擴散的速度。無論如何，通脹短期攀升難以避免，暫時制約減息的可行性。

　　資深金融及投資銀行家 溫天納