學研社成員 吳桐山

　　美聯儲突然宣布大手減息半厘，但美股第一時間的表現卻不升反跌，凸顯近期環球金融市場的怪現象。

　　美聯儲大手減息半厘

　　第一、美聯儲減息竟然引來批評聲多於讚譽，有點兒令投資市場莫衷一是。要說新冠疫情影響，韓國疫情遠比美國嚴重，但韓國央行上周尚且不情願降息。疫情最早爆發的中國內地，雖然市場預期會放水，但也一直未有降息行動，反倒是疫情相對輕微的美國大手減息。

　　第二、如果是因為疫情影響，減息並不能對症下藥。因為今次疫情的影響主要是集中在供給側和需求側，疫情令內地大面積停工、停市，韓國的汽車和半導體產業鏈也受影響，大家的人口流動大幅減少，對各種產品和服務的需求也斷崖式下跌。減息放水只能令市場有更多游資，但對產業鏈恢復和刺激需求，現階段是毫無作用的。因為現在沒有需求是因為群眾對疫情恐慌，是因為各種防疫措施限制甚至禁止了人員流動，如果這種防疫措施不放鬆，放水根本不能刺激需求。

　　第三、美聯儲減息後，特朗普得寸進尺要求進一步放寬，還說最重要的是與其他國家保持一致，現在的競爭環境對美國實在太不公平云云。這不僅令人懷疑聯儲局減息判斷的獨立性，質疑減息的背後，似乎是應對美國潛在的債務危機多於應對疫情影響。而特朗普也連消帶打，只是為一旦出現經濟衰退找好藉口，將鍋甩給聯儲局和其他國家。另一種可能，是美國打算藉此危急關頭挑起貨幣戰，迫使其他國家在貿易和貨幣議題上讓步，因此美國下一步很大可能會繼續對中國出招。

　　第四、內地的經濟情況不容樂觀，但股市卻完全收復春節後復市的失地。2月份無論是官方的PMI還是財新的PMI都是創紀錄的新低，顯示製造業和服務業都是斷崖式下跌，而且以現時的復工、復市進度，3月份也不容樂觀，各行各業恐怕都會大幅下調盈利預測。但投資者卻出奇地樂觀，有點令人摸不頭腦。以最受疫情影響的餐飲業為例，有分析員評估一家在港上市的著名餐飲企業，樂觀預期要停市2個月，悲觀預期則要停市4個月(也就是停到5月份)，所有門店沒有收入，租金工資照付，4個月單支出就要2.16億元，需要後續8.64個月的盈利才能補上停工期間的虧損。一年一共就12個月，也就是全年完全「白做」。但就這樣，分析員仍然表示看好盈利，因為該公司剛在港上市，不至於資金鏈斷裂，疫情之後也會有更大的主動權去擴大業務云云。

　　藥石亂投抑隱藏陰謀？

　　我實在想像力有限，一家原本盈利的公司，其中一年「白做」，後面如何追趕也就做個收支平衡，怎麼說也是一個巨大的壞消息。你說疫情之後增長潛力，但事實上疫情爆發前，市場給予這公司的高估值，已經把它上市融資擴大市佔率的憧憬計算在內。現在停業幾個月，擴充業務的進程一定減慢了，而且還要把融資得來的錢拿幾個億去虧掉。這還能是好消息?偏偏該企業疫情前後的股價也基本沒有下跌，那只能勉強解釋說疫情前，市場大大低估了該企業。

　　中國企業流通協會公布，截至3月3日下午4時，企業經銷商綜合復工效率也就37.3%，越來越多人開始疾呼復工。上海復旦華山感染科主任張文宏直言：不盡快復工所帶來的問題，死亡率將高於新冠肺炎。我自認不懂看現在的投資市場，也不相信有人說得通，只是今朝有酒今朝醉，因為我很肯定，現在的情景，是所有人從未遇到過的。人類過往每次應對疫情，從未像今次一樣大範圍、長時間地切斷人流往來和停工、停市，因此，如果這些措施不能盡快解除，根本沒有人知道如何可以讓市場復活。美聯儲此時減息，的確有點兒藥石亂投之感，究竟是死馬當活馬醫，還是暗藏貨幣戰陰謀，也只有事後才能回答。