文/凌昆

　　最近全球市場大震蕩，無論股債匯金油等都出現了超大幅波動，不少更是史無前例或多年初見。震蕩根源主要是疫情在全球蔓延和沙特、俄國等開打石油戰，事態如何發展和對中國會有什麼影響，都值得高度關注。

　　大震蕩引起了「美股11年牛市結束」及引發「完美風暴」等熱議，事實為何日後才知，但目前可肯定的最根本一點是信心已受到巨大衝擊，這可從各種象如VIX恐慌指數曾升到海嘯後最高，股市如鐘擺般波動，美國國債息率曾前所未有地全線低於一厘等。隨此而來的是廣泛的信用收縮，資金從各類市場流出而觸發「去投資化」浪潮，並走入少數避險資產如德、美國債及黃金等。這樣將引發資產泡沫爆破、違約、倒閉、破產浪潮，和實體經濟收縮。

　　疫症風險巨大難測

　　破損了的信心要修復並非易事，既要時間還要有實質基礎，而當前疫情和石油戰的走向是關鍵所在：如這兩事件只屬短暫還好，若持續惡化則後果堪虞。疫情目前除中國外全球感染日增，已波及過百國家逾3萬人，前景更不容樂觀，世衛已宣布出現大流行瘟疫，許多專家估計若無特效藥物及疫苗及時推出將可感染六成多人。疫期也會拖長，鍾南山說至少要到6月，袁國勇說今年全年，有日本專家更認為會拖到明年。對經濟的影響將隨時間拖長波及更廣而累積巨大，並拖垮多國的醫療體系，甚至可能引致社會動亂政局不穩。

　　全球按疫情特點可分三類國家：一、如韓國、歐洲等確診及死亡人數急升，正出現大爆發。二、如美國、日本等數字並不反映實際疫情。原因是各種原因限制了檢測及統計，如在美國死了算流感的，反正流感已死了過萬人。但這樣下去終有一天大爆發，因新冠肺炎的死亡率比一般流感高十倍到幾十倍。三、亞非拉廣大發展中地區，由於欠缺檢測、抗疫能力，故沒有可用數據，大爆發也未必知，但仍會有顯示，像香港的印度與埃及旅行團等案例便是。無論如何，由上述可見世界正面對巨大且難測的疫症風險。

　　石油戰可說是由疫情引發的：這令石油需求大減而令沙特與俄國出現分歧。兩國本來合作愉快，在新形勢下卻談不攏確出人意表。油價大跌對美國及眾多資源出口國最不利，美國的頁岩油氣產業將首當其衝。本來油價跌是個供給側刺激因素，對石油入口依賴度很高的日本、歐洲等尤為利好，可惜均因經濟面臨需求不振型衰退，再加上疫情打擊，故利好因素難以發揮作用，反可能引發通縮預期令衰退更甚。如果油戰持續數月或更長，則其弊端不容忽視。

　　疫情及油戰前景不佳令信心難復，市場必將進入震蕩型深度調整，經濟也將收縮或停滯。有見及此，各國均出台刺激經濟及紓困措施，如美國便急忙減息半厘和出台83億美元紓困方案，特朗普還提出減稅及放貸給中小企建議。然而宏調擴張如減息、量寬及減免稅費等將難起明顯作用，因這不會改變疫情及油戰的基本狀況，最多只是稍減衝擊帶來的陣痛，且還有不良副作用，如美、日、意等債負高國家進一步財政擴張風險很大，減息又將誘發資金加快撤出原有投資轉投債市，既拖垮股票及其他市場又漲大了國債泡沫。

　　中國經濟或可一枝獨秀

　　總之，若各國無法控制疫情和緩解油戰，則全球財經金融走向堪憂，無從脫困而最終出現完美風暴。可幸者是唯一可突圍而出的主要經濟體是中國。首先中國已基本控制疫情而美、歐、日等才剛開始爆發，令中國取得了「先脫優勢」。率先脫出困局的好處有：一、國際競爭突減。二、剛好趕上利用石油及資源價跌的供給側刺激因素，有利於經濟復元。此外，中國經濟規模大、創科動力強、工業產能齊備和處世界供應鏈關鍵地位等優勢，不單有助加快復元，還可在其他地區萬馬齊瘖之時發揮更大效益，如向全球提供各類產品特別是醫衛用品可帶來巨大商機。美國急忙免除中國醫衛用品入口關稅便是反映之一。

　　看來如中國應對得當，到今年末段其經濟將可在全球內呈現一枝獨秀景象。