新冠肺炎疫情重創全球經濟，資金紛紛流入黃金避險，使金價早前創7年新高，現貨金每盎司達1726.97美元，不少散戶看好金價上升，就會買入黃金股，但事實上大部分金股走勢都是大落後，無隻揀得落手。 香港商報記者 林德芬

　　即使金價昨日重上每盎司1700美元，但金股普遍隨大市向下，但招金礦業(1818)、山東黃金(1787)逆市造好，山東黃金更創出52周高位，高見21.95元。

　　其實在港上市的金股素來波動較大，股價未必與金價一致，而且走勢兩極化。以3隻行業龍頭招金礦業、紫金礦業(2899)及山東黃金去年股價走勢為例，紫金礦業及山東黃金年內分別累升43.17%及34.59%，招金礦業則僅累升8.17%，可見即使龍頭股股價變動，亦相差甚遠。

　　過去10年金股升幅遠遜金價

　　分析3股的長期股價表現，招金礦業於2010年4月22日收報6.15元，至昨日收報8.82元計算，累升43.41%。紫金礦業於2010年4月22日收報3.32元，至昨日收報3.32元，無升跌。至於2018年上市的山東黃金，上市至今股價累升50.68%。然而，過去10年金價累升近65%，可見金股的升幅普遍落後金價，未有緊貼黃金走勢。

　　為何金股大落後呢？艾德證券期貨投資策略總監文錦輝接受本報訪問時指出，金股與黃金不一定同步行的，因要視乎金股旗下金礦的含金量有多少、開採年期(因金礦越掘越少)等。金價升時，金股有機會上揚，但就未必一定會跟足金價上升。

　　文錦輝又指出，金股的表現也要視乎公司盈利等因素，即使企業能開採到黃金，假如成本貴，盈利自然低。此外，開採黃金又涉及環保等問題，所以周邊有很多營運資本，令金股股價不一定跟足金價。

　　駿達資產管理投資策略總監熊麗萍指出，評定金股的業務前景要看其開採成本及金礦所佔收入比例等，部分金股的業務不止開採黃金，還有其他貴金屬開採等，如紫金礦業並非只開採黃金等。

　　估值偏高上升空間有限

　　熊麗萍續稱，金股與金的關聯性，猶如油股與油價般，除了看是否真的直接受惠於商品價格，亦要看開採成本於上中下游業務所佔的比例，因有些金股除了做上游的黃金開採，也會做中下游等產品，即黃金加工等產品，這類金股則未必受惠於金價上漲。她提醒道，部分金股的估值可能已偏高，上升空間有限。

　　翻查資料，被市場視為最受惠金價向上的招金礦業，市盈率達53.68倍，遠高過同業。在目前大市回調下，招金礦業上升空間有限下跌空間頗大，因此現階段不宜高追。

　　高盛早前下調招金礦業的目標價至8.4元，評級「中性」。該行認為，雖然去年招金利息收入較高，銷售、一般及行政開支較低，但未能完全抵銷去年經營表現較弱的影響。招金去年黃金產量15.6噸，按年跌15%，較高盛預期差6%，主因安全檢查等阻礙到生產，而實現金價為每盎司1363美元，按年增7%但亦較該行預測為低，主因出現對沖虧損。

　　對於有些金股被指帳目混亂，熊麗萍認為，在港上市的大型金股，如紫金礦業、招金礦業及山東黃金等，較少出現帳目混亂問題，惟中小型金股難作定論，可能有些連擁有金礦也成疑，投資者揀股時要小心。

　　【拆局解码】黃金ETF貼近金價

　　投資者如果真的想買入黃金避險，除了黃金股外，黃金ETF可能是另一選擇。目前，投資者可直接在港交所(388)買入黃金交易所買賣基金(ETF)投資黃金，最低入場費接近3000元。

　　現時在本港掛牌的黃金ETF有3隻，分別為SPDR金ETF(2840)、價值黃金(3081)及恒生人幣金ETF(83168)。SPDR金ETF及價值黃金ETF的價格，跟隨倫敦金銀市場協會(LBMA)黃金價格走動，而恒生人幣金ETF就要考慮人民幣匯兌因素。

　　艾德證券期貨投資策略總監文錦輝表示，投資者可考慮買入SPDR金ETF(2840)，最貼近金價，只是價格偏貴。事實上，SPDR金ETF的入場門檻遠高過同類ETF。SPDR金ETF昨日收報1236元，每手入場費12360元；價值黃金每手入場費4080元；恒生人幣金ETF入場費2960元。