全球疫情逐步受控，各國密鑼緊鼓重開經濟，推動4月全球股市由頭升到尾。踏入5月份，關於重啟經濟的預期，逐步變成事實，惟市場自上月開始炒復蘇，不排除踏入本月將進入信息疲勞期，加上很多於早前超跌的股份已回復正常估值，再升動力未必太勁。

　　展望5月表現，大機會出現上落市格局，原因是一方面投資者有機會趁重啟經濟的好消息出現時，借勢獲利回吐；另一方面全球並不缺乏流動性，任何較大幅度的市況回調，亦可能獲早前錯失入市機會的資金承接，形成一個橫行拉鋸局面。假設大市未來一個月真維持上落市格局，則5月份可能是部分受疫情重創股份，敗部復活的機會。不過，在實際操作上，並不是全部受到重創的股份，都有能力出現重估修復。較大機會出現估值復蘇的，是那些專注本土民生必需品的餐飲股、零售商及濠賭股，而酒店、旅遊及航空運輸業，復蘇進度未必太過理想，投資者入市博反彈的信心未必太大。

　　港股成為中美金融戰間接受惠者

　　隨著美國上市中概股瑞幸咖啡涉嫌會計造假，美國證交會高調介入調查，並公開呼籲投資者小心中概股的企業管治風險，最近已有多家在美掛牌中概股放風回流本港作第二上市，甚至可能乾脆從美股退市，重返內地及香港掛牌。中概股回流與港元錄得熱錢流入，暫時未知是否有所關連，但即使單獨來看，兩者均對港股後市發展，是利多於弊。港股會成為中美金融戰角力的間接受惠者。

　　內地已定兩會在5月21日及22日召開，一年或只一度的國策股翻生機會又來臨。美國陷衰退下，A股表現大機會跑贏標指，而內地股市對前景仍抱謹慎及懷疑態度，意味短期技術反彈或持續。若A股短期及長期均跑出，意味今次國策炒作主題或會較往年更長。目前市場普遍預期，在內地復工暫順利下，產品供應面已漸見恢復，但問題在環球各國仍置身疫症風眼，需求面未能配合；因而幾近毫無疑問，今年兩會勢以保就業、谷內需為主調之一。

　　人民幣再度受壓，離岸價較上周三長假期前大幅貶值逾500點，昨日曾跌至近半個月低位，拖累人民幣走勢敏感的內房股下跌。另一個昨日跌勢較顯著板塊為內地券商股，一旦貿易戰重啟，或影響外資投入內地股市信心。事實上，全球公布之最新經濟數據真的令人憂心。美國4月Markit製造業採購經理指數(PMI)終值向下修定至36.1，是逾11年來最低，遠低於3月的48.5。美國供應管理協會4月製造業指數跌至41.5的11年新低，就業分項指數更大跌至27.5，是逾70年來最低；歐羅區4月綜合製造業採購經理指數初值為13.5，是2009年3月以來最低；英國4月綜合製造業採購經理指數初值更跌至紀錄新低的12.9。

　　內地方面，國家統計局和物流與採購聯合會公布，4月官方製造業採購經理指數由上月的52跌至50.8，低於市場預期的51；財新4月中國製造業採購經理指數則跌至49.4，低於市場原先估計的50.3。其他亞洲經濟體如南韓4月出口按年下跌24.3%，創2009年金融海嘯以來最大跌幅，4月進口按年下跌15.9%，並錄得自2012年以來首次貿易赤字，金額為9.5億美元。

　　兩會將有刺激具體政策公布

　　本地經濟更慘不忍睹，受上年的社會動盪及今年之新冠肺炎疫情拖累，香港首季製造業採購經理指數平均值為38.3，遠低於50的盛衰分界線。本港經濟重要的零售業及旅遊業都被嚴重衝擊，就業人數進一步下跌，首季失業率為4.2%，超過9年的高位，而就業不足率亦升至2.1%，接近10年的高位。綜觀上述疫情控制程度、混亂政治情況及慘淡經濟數據，全球經濟衰退已是無可避免。

　　為了維穩經濟，復工復市後，各國將會無限量寬，狂印鈔票，在某程度上對有形資產是有所支持。內地五月召開的兩會將公布針對刺激內需和發展新基建之具體政策。新基建基礎措施包括三大領域：創新、信息和融合。以新發展理念為引領，技術創新為驅動，信息網絡為基礎，面向高質量發展需要，提供數字轉型、智能升級、融合創新等服務之基礎設施實體系統 。5G、互聯網、雲計算、人工智能、數據中心、高科研製、技術開發等等，配以支撐傳統基礎設施轉型升級之板塊，將會受惠於國策而跑贏大市。所以5月股市不一定是全面下滑，隨時受各國（尤其是特朗普）出人意表之政策而大幅度波動。

　　東驥基金管理董事總經理龐寶林（逢周二刊出）