港交所（388）行政總裁李小加在兩會期間重提「新股通」，指可考慮在粵港澳大灣區試行新股通，惟未有披露新股通的最新進展。不過，業界相信新股通將分階段開通，將來更會逐步擴展至上交所。另一方面，新股通會否削弱內地科創板地位？若落實又會對香港新股市場帶來什麼影響？

　　香港商報記者 小智

　　內地去年初宣布將設立科創板後，港交所對新股通取態有變。港交所主席史美倫曾公開表示，自從內地宣布設立科創板後，新股通已不在內地與香港互聯互通的議程上，又指「若有新股通後，人家（IPO）全部來香港，這也不行。尤其有新的科創板，再來新股通的話，他們的目的豈非達不到？」由於擔心新股通削弱科創板的角色，意味新股通一度「難產」，讓路予科創板。

　　向一級市場互聯互通推進

　　不過，李小加早前於兩會期間指出，目前滬深港三地資本市場已實現二級市場的互聯互通，可以考慮在粵港澳大灣區先行先試，將二級市場互聯互通機制，向一級市場推動，即研究「新股通」。內地傳媒引述港交所發言人證實，李小加在小組發言時作出上述建議，但目前關於新股通暫無新進展可以披露。

　　其實，港交所早於2016年已提出新股通概念，即讓兩地市場的投資者都可以申購對方市場的新股，新股通被納入港交所《戰略規劃2016-2018》，成為互聯互通機制中「股票通」的重要元素。

　　當時，科創板尚未面世，李小加稱，香港一直希望吸引更多國際大型企業來港上市，但香港市場目前投資者基礎和歐美市場相近，難以吸引海外名企大規模來上市，如果新股通可行，內地投資者可以透過滬港通模式更大規模地投資國際公司。對內地市場而言，新股通可以幫助其引入更多國際機構投資者，參與A股一級市場新股發行或定向增發（配股），改善投資者結構，完善新股定價機制。

　　為科創板帶來良性競爭

　　金融服務界立法會議員張華峰向本報表示，港交所顧及科創板而擱置新股通沒有必要，因不同市場各有優勢，市場之間存在良性競爭關係，相信新股通不會削弱科創板角色，反而有助培養科創板的國際競爭力。他說：「因這樣的原因擔心對方的發展，怕對方被自己『爬頭』，如此思維難以理解，競爭還擔心對方被自己佔便宜，是說不通。」新股通大灣區試行未有公布細節，張華峰說，以他理解，當新股通在大灣區試行，意味香港投資者可以申購深交所的新股，同時內地投資者亦可申購港交所的新股。他續指，若要新股通全面開通，可能內地方面目前未必願意，認為港交所分階段開通新股通是一種策略，將來亦會將新股通逐步擴展至上交所。

　　信銀國際首席經濟師廖群認為，新股通勢在必行，但未必會很快在短期內落實，具體落實方式料會參照滬深港通，採取管道封閉式概念。他預計，若新股通開通，可能會令一部分原本打算在科創板上市的公司，會分流來港上市。不過，由於內地企業的融資需求非常大，想上市的企業也非常多，相信只要採取漸進式開通，對科創板的影響不大，反而會帶來良性競爭。

　　促進內地市場與國際接軌

　　星展香港財資市場部董事總經理王良享表示，試行計劃一般不會完全沒有限制，預計新股通初期可能對投資者設有門檻，包括對資產和投資經驗有所要求，開始時亦未必會將所有新股都納入新股通範圍，例如只接受在兩地認受性都較高的新股，新股通名單亦須經兩地監管部門批核。

　　王良享亦認為，新股通有利A股引入國際投資者，助改善A股投資者結構，而科創板與港股市場的良性競爭，可促進內地市場與國際接軌。

　　內地投資者稱申購新股為「打新」，事實上，內地股市結構以零售投資者為主，因此新股上市初期價格表現一般較波動。以去年科創板上市的首批25隻新股為例，上市首日平均漲幅達140%；開市後首3個月，34隻半新股平均漲幅仍高達98%。

　　刺激孖展抽新股上市

　　面對「北水」對新股的熱情，新股通又會對本港新股市場帶來什麼影響？耀才證券執行董事兼行政總裁許繹彬預期，若新股通成功試行，優質上市公司的新股炒賣會更加熾熱，但相信仍是有秩序的買賣，不至於令股價波動性加劇。

　　不過，王良享認為，新股通可帶動本港IPO市場交投量上升，新股價格波動性亦會加劇。由於預期抽中新股機會變低，部分投資者或會加大孖展額抽新股，一旦新股上市後走弱，投資者平倉將加劇股價波動。

　　另外，許繹彬關注兩地新股市場制度不同的問題，例如兩地新股的認購期可能不同，交收制度也不同，認為新股通執行前應加強對雙方投資者教育，以及需要有清晰的指引，才能有效保障投資者。