在本港衍生工具中，除窩輪外，牛熊證亦是最常見、最受投資者歡迎的衍生產品。大市漲跌有時，投資者通過捕捉市場波動買賣「牛熊證」來獲利。對於新手來說，初初入門該進行何種打法?又怎樣避免踩到「雷」呢? 香港商報記者 范曉昱

　　據法興銀行數據顯示，2019年牛熊證成交金額近2萬億元，創歷史高點，惟窩輪市場疲軟，成交量下跌37.8%。該行預計，2020年牛熊證市場成交額將破2萬億元，續創新高。

牛熊證是香港最受歡迎的投資產品之一。

　　以槓桿獲倍大回報率

　　要入手牛熊證，首先要了解何謂牛熊證。牛熊證分為「牛證」與「熊證」，是投資銀行根據港交所(388)上市規則發行的衍生產品。牛熊證都與一種資產掛钩，資產主要是指數或者股份。投資者若認為指數或個別股份的價格將會上升，可以購入牛證;當相關資產的價格愈高，牛證的價值理論上亦會相應提高。相反，投資者若認為指數或個別股份的價格將會下跌，可以購入熊證，當相關資產的價格愈低，熊證的價值理論上會有所上升，當熊證因相關資產股價下跌而上升時，投資者可沽出熊證獲利。牛證同理。

　　牛熊證吸引投資者的原因之一，是其具有槓桿效應，投資者可以投入比較少的資金買賣牛熊證，而獲得被倍大的回報率。牛熊證與相關資產的理論價格變動比例，可以用實際槓桿來量度，因為槓桿效應的關係以百分比計算，因此，牛熊證價格的升幅或跌幅，會比正股或指數大，故風險亦相對較高。

　　警惕莊家必殺技「收回價」

　　投資牛熊證的方法亦很簡單，與買賣股份的程序基本相同，投資者在銀行或證券行擁有證券戶口，便可進行交易;牛熊證的即時交易動態亦可通過港交所查閱。

　　另外，值得注意的是，牛熊證設強制性收回機制，此機制容許發行商在牛熊證到期日前，若相關資產價格觸及上市文件內指定的價格(即「收回價」)，發行商會即時收回有關牛熊證，亦即是說，該牛熊證將提早到期並即時終止在市場上買賣，原定的到期日則不再有效。舉個例子，牛證A產品，對應資產是恒生指數，收回價是25000點。只要恒指在25000點以上，牛證A可以繼續交易，當恒指愈接近25000點時，牛證的價格會愈低。

　　新手宜選市場平穩時候入手

　　初初入手牛熊證，有什麼需要留意的呢?華大證券首席宏觀經濟學家楊玉川接受本報記者訪問時表示，牛熊證特點是若市場波動大，其面臨「被收回」的風險亦較大。對於初學者來說，建議揀市場平穩的時候入手，風險會相對較低。他指出，對於初學者來說，主要目標是了解產品特點，熟悉市場，慢慢摸索掌握規律。需要謹記的兩點就是：一，注碼不要下的太大;二，市場波動不太大的時候入場，降低「被殺」風險。另外，投資者亦要注意產品收回的期限，避免選擇距離收回日期太近的產品，以免降低產品價值。

　　牛熊證主要是衡量指數的產品，股市漲跌都可以投資，楊玉川談到，但對於投資者來說，市場若有相對穩定走勢的情況時，贏面相對較大;市場波動太大，投資者被收回的風險亦會提高。

　　東驥基金管理董事總經理龐寶林指出，如今大市波動，可以說很適合投資牛熊證，但亦可以說不適合。他認為，「如此說法是指股市波動的時候，是投資牛熊證的時機，大升大跌有機會賺取高收益;但同時存在高風險，把握不好就會被打靶」。

　　龐寶林提到，牛熊證有預定的到期日，越靠近到期時間，槓桿比率越小，價值也就越小，所以大部分投資者會選擇短炒。

　　疫情不會對股市造成長期影響

　　楊玉川表示，展望今年市場環境，或較去年明朗。近期股市受疫情影響，波動較大，但他認為該因素對市場的影響不會持續太久，疫情完全平息仍需要一段時間，但疫情平息後，中央政府會加大經濟扶持力度，市場會將該前瞻性因素考慮在內。

　　另外，今年中美貿易首階段協議達成，又是美國的大選年，楊玉川認為，特朗普會更多把焦點放在選舉上，中美貿易戰對其精力的損耗不利於其在選舉中取勝，所以後期中美關係緩和亦令市場比去年少了一個不明朗因素。他預計，全球疫情好轉後，今年股市市場或較為平穩，不會出現過於反覆的波動，從這個層面上來講，投資者今年可以考慮牛熊證投資。