上半年受疫情影響，環球經濟因封鎖措施而急速步入衰退，環球投資市場更出現前所未有的震蕩。今天在各國政府和央行的努力下已初步出現穩定，但作為投資者，下半年應如何部署?

　　首先，筆者相信疫情對下半年的影響將逐步淡化。當然「第二波」正在出現，感染人數亦持續上升，但市場焦點放在環球死亡率，由高峰期超過5%至今天約2.5%，例如部分抗炎藥物和痊癒者的血清都能穩定病患，令死亡率下降，雖然未知疫苗將何時出現，但主要經濟體都已表示不會再全面封鎖經濟，邊際數據已出現反彈，資金炒作復蘇概念有利風險資產，當中包括股市、亞洲債市、成熟企債將受惠。

　　股市方面，資金追蹤復蘇較明顯的地區，當中，亞洲股市將受惠。參考經濟驚喜指數(數據比預期好為正值，反之亦然)，中國已回歸正值，而PMI更領先全球，反映明顯復蘇下支持內地股市，7月起滬港通北向資金明顯加速，加上有政策支持，當中看好內銀、內險、內需、電貿、科技、醫藥板塊;亞洲區中，以台灣和韓國由低位反彈超過20%，已進入技術性牛市，當中較看好與5G有關的晶片、半導體、手機設備、電貿板塊;香港是北亞區中較落後的股市，本港自身政經環境問題，須更多時間才能追上，但中概股相信仍是升市的火車頭。

　　第三季金價料徘徊1850美元

預期第3季金價約在1850美元徘徊。

　　科技股固然是市場焦點，炒作納入藍籌成分股主題將持續至8月底公布前夕，但乘A股升勢，AH股將會受惠，當中兩地上市的重磅股如內銀、內險、內需將明顯受惠，間接推高恒指重上26000水平，但須注意當時預期的市盈率應高見11倍以上水平，歷史數據上再大升空間不大，亦須考慮成交、政策及疫情發展能否配合。

　　債市方面，預期環球信貸息差收窄將是大主題。環球利率已跌近0%，甚至負值，各央行表示再大跌機會不大，即炒作利率變化將會淡出，國債風險下降但升勢乏力。相反，上半年擔憂的違約浪潮在各央行多翻努力下，各國CDS已跌至年初水平，暗示信貸息差將逐步收窄，有利企債市場。當中亞洲債市的下降空間較大，加上炒作復蘇概念，吸引「食息」一族的資金，但注意疫情仍未過去，零星違約風險仍在，建議投資一籃子而非單一企債為上策。

　　避險方面，黃金仍是較好的對沖風險工具。金價一般受利率、通脹和極端風險(如戰爭)所影響。今天利率趨向穩定，支持力量不大;央行放水後料通脹將至，預期美國和中國年內通脹為1.3%和2.3%，有利金價但非爆炸性上升。除非通脹失控或發生戰爭，預期第三季金價約在1850美元徘徊。

　　最後是風險因素，美國大選是主軸，再引伸為中美、美歐等貿易、科技及金融摩擦，甚至小型地區戰爭，尤其當美國總統特朗普的支持率落後拜登時風險較高，原因不用多說吧。

　　星展銀行(香港)高級投資策略師 李振豪