自6月中旬，香港疫情出現了一段明顯好景，曾連續21天本土零確診。但自7月5日開始，漸漸平復的疫情再起波瀾，第三波疫情以前所未見的速度迅速擴大，明顯快於前兩波疫情，增長勢頭至今未見減弱。而且本波疫情與前兩波相比，最不好的一點是多區同時爆發，大量個案無法追溯源頭，似乎疫情發展已趨於失控。

　　照正常邏輯推理，第一波疫情從武漢傳開時，大家沒有足夠的思想準備，防疫措施也存在滯後時間差，失控的可能性最大。但實際結果，第一波疫情從1月開始傳到2月就大致處於可控範圍，主要的新增個案大多可以追溯到明確的來源，社區無序爆發的風險並不嚴重。3月由大量回港人士帶入的第二波疫情，雖然一度導致感染個案急升，但在政府實施一系列隔離措施後，到4月感染個案即大幅下降，同樣未見大規模社區爆發。最為奇怪的就是本波疫情，不像前兩波都有明確的感染來源，可以採取針對性措施。本波疫情是在第二波疫情基本平復，社會沒有突變的情況下突然爆發的，按正常邏輯，突然的爆發應該對應某些突然變化的情況，因為情況發生了突然變化，舊有的應對措施一時跟不上，於是疫情爆發，但在7月來看，除了七一非法集結和遊行，未見社會有任何重大變化。有些人認為可能是外國回港人士將病毒帶入社區，但問題是回港人士基本都有做病毒測試，並沒有看到大量漏網病毒攜帶者流入社區的情況；其次連續21日無新增個案已超過一般病毒發作的周期，照道理社區不應該存有大量的病毒攜帶者；第三即使社區存在一些未發現的病毒攜帶者，正常情況應該可以看到大致的傳染路徑，類似之前本港發生的多宗聚集性感染群體，很難想像病毒感染會在差不多接近的時間同時爆發，且很多看不到明顯來源。但是，不論邏輯上感覺多麼不合理，第三波疫情就在這種情況下廣泛在社區爆發了。

　　疫情料仍會持續一段日子

　　和北京6月11日爆發第二波疫情所採取的應對相比，香港在檢測和隔離上可能存在一定差距。北京在疫情爆發後迅速對危險區進行了隔離，所有人不得隨意進出，另外，立即實行大規模檢測，以盡快發現攜帶病毒患者。在這些有力措施下，至7月6日，北京的新增病例再度下降為零，疫情得到了完全控制，所以，參考北京經驗，香港如果想要盡快控制疫情，必須在隔離措施和大規模檢測上下更大的功夫。

　　從疫情對經濟的影響來看，由於本港在隔離和檢測方面尚存一些不足之處，因此除非獲得有效疫苗，否則疫情完全受控看來存在一定難度。更現實的場景是，疫情恐怕將一直或高或低地存在，影響香港無法順利開關，人流受到很大限制。在這種情況下，香港依賴遊客的旅遊業、餐飲業、零售業等，可能需要過一段較長時間的苦日子，難以盡快復蘇。

　　由於實施香港國安法，香港社會混亂情況將得到較大的改善，前景展望明朗，因此房地產(主要是住宅)的前景較前樂觀。但受制於經濟不景，商業物業、商舖等短期仍將受壓。

　　不過，鑑於與內地業務相關上市企業已經佔據港股主流，因此本港經濟低迷，對香港股市的影響相對有限，港股將更多地反映內地經濟狀況。

　　從近期公布的經濟數據看，內地經濟恢復的速度超出市場預期，而且6月的數據明顯好於之前，說明經濟恢復速度有加快跡象，很可能走出V型反彈，在全球率先擺脫疫情的負面影響。

　　銀保監放寬險資持股比重

　　上周五晚，中銀保監會發布了《關於優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》，險資配置權益類資產最高可佔到上季末總資產的45%，其中中國人壽(2628)、太保壽險(2601)、泰康人壽、新華人壽(1336)、人保財險(1339)、太平財險等行業大中型公司投資權益類資產的比例，上限由原來的30%提高到35%。

　　簡而言之，該《通知》對股市的最大影響是：將有大量的保險增量資金流入股市，倘若按照最高45%的配置權益類資產測算，截至2020年3月末，險資權益類可配置資產將增加3.3萬億元人民幣。

　　經濟向好，又有大量的增量資金入市，股市長期利好可期。短線而言，由於中美之間博弈加劇，一些西方國家也跟隨美國對中國採取了一些制裁措施，中國面對環境不確定性有所上升，但截至目前為止，美國及其盟友制裁都沒有太大的實質影響，暫時也看不到他們能對內地及香港經濟造成重大傷害，因此風險不算太大。

　　綜合而言，僅就中國經濟、金融情況看，利好因素較多，對內地及香港股市上升有利；外圍雖然不確定性上升，但暫時風險不大，不過，中美博弈會否進一步升溫，乃至出現意想不到的黑天鵝，仍須小心觀察。

　　華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川