距離11月3日投票日僅剩兩個月，美國總統大選已經進入白熱化。民主黨候選人拜登和共和黨候選人特朗普拉開架勢競選總統寶座。雙方將耗費巨資，通過廣告大戰、競選演說、公開辯論等多種形式，闡述其對國內外事務的政策主張，以拉攏選民選票。兩人在移民、貿易、外交、經濟、能源、醫保、教育、防疫等領域持不同政策主張。目前在民調支持率上，拜登暫時領先，但特朗普仍可能翻盤。

　　之前幾個月，美匯指數的顯著下跌和黃金價格的顯著上升的事實證明，美元走弱與黃金走強之間有一定的關聯性。由於倫敦金價格是以美元計價，當美元走弱的時候，金價自然會上揚。事實上，2020年7月中，以歐元計價的黃金價格僅上漲6.0%。無論是美元的走弱還是金價的走強，都可以從經濟運行中找出一定的理由。美國對新冠肺炎疫情的糟糕控制，以及歐盟即將設立7500億歐元「復興基金」，都推升了歐元兌美元匯率而壓低了美元。寬鬆貨幣政策再加上疫情走向的不確定性，亦都為做多黃金提供了理由。

　　美元前景不明朗

　　上述加上近期剛剛發生的美股大跌，多方看法針鋒相對，美元前景仍十分不明朗。在華爾街大量分析師看來，在持續不間斷的上揚之後，出現這類調整才會讓市場更加健康，一個更加合理的估值水平，支持市場長期穩步走高。安聯首席經濟學家表示，如果投資者轉變心態，從考慮技術面轉向考慮基本面的話，市場有可能再跌10%。兩位美國聯儲局高官(亞特蘭大聯儲主席Raphael Bosticn及芝加哥聯儲主席Charles Evans)亦給股市潑冷水，表示對資產泡沫感到擔憂。上周聯儲局多位高管的講話總體仍保持了鴿派立場，大多認為美國經濟一段時間內仍存在很大不確定性;此外，對於新框架下的通脹預期，聯儲局表示可能會接受通脹超過2%。市場普遍認為，這一講話意味聯儲局內部達成一致，對通脹目標進行了罕見的調整，也意味着聯儲局開啟低利率時代。

　　儘管美國部分經濟數據向好，但聯儲局鴿派講話疊加財政刺激前景不明、疫情反覆、美股大跌，上周10年期美國國債利率下行2個基點至0.72%，10年期-2年期國債期限利差縮減2基點至0.58%，再加上即將到來的總統大選產生的變數，投資者可以考慮逢低吸納黃金，沽出美元。

　　本周策略

　　上周美匯指數見底回升，一度跌破92水平，低見91.74水平。不過，其後8月ISM製造業PMI連續4個月擴張，升至56優於市場預期及前值，加上美國8月非農就業數據增加137萬人，而8月失業率為8.4%，遠低於預期的9.8%，更是連續第4個月回落，數據理想帶動美元反彈，美匯指數曾重回93以上水平，周一收報92.71，預期美匯指數會繼續反覆波動，並在92至94水平上落。

　　聯儲局容許通脹超標以維持長期低利率，歐元兌美元重上1.2011水平，而英鎊兌美元則高見1.3482水平;不過，正如筆者上周預期，歐洲及英國基本因素仍未足以帶動其貨幣持續向好，估計會在高位回調。歐洲央行官員表示關注歐元匯價近期明顯升值，言論拖累歐元調頭回落，最低見1.1779水平。受英倫銀行對未來經濟負面言論及脫歐困局所拖累，最低跌至1.3174水平。

　　明日 (10日)歐洲央行進行議息，行長拉加德將發表講話，市場關注歐洲央行會否如美聯儲刻意放鴿，甚至加推量寬，又或者表明對歐元強勢的不滿。技術上，歐元兌美元上方阻力在1.1920水平，而下方支持位則在1.1750水平，預期議息前仍審慎，維持1.1750至1.1920區間上落。至於英鎊匯價仍視乎英國經濟復蘇步伐、與歐盟進行脫歐後續談判協議進展，以及新冠肺炎疫情變化，但英國首相約翰遜態度仍強硬，硬脫歐風險增加，英鎊兌美元有機會下試1.3050支持位，而上方阻力位預估在1.3350水平。

　　招商永隆銀行司庫 蕭啟洪