近日美股大幅波動，周一更一度下挫近千點，港股雖然同樣受壓，表現明顯沒有美股波動，這與內地因素有一定的關係。自6月開始，人民幣持續升值，當中涉及美元貶值、貿易順差擴大、外資流入、升值預期強化等因素。從疫情期間被貶，持續逆向發展，形成人民幣未來一年的潛在升值動力。

　　中美息差有望續處高位

　　深層次看，內地貿易順差擴大與海外疫情有關，預計未來半年至一年仍處於較高水平。不能否認，內地經濟狀況較佳、利率較高，持續吸引外資流入。不過，美元指數未來不一定會大幅貶值，人民幣受美元因素的影響或下降。不過，人民幣升值預期尚未完全發揮，待實體經濟因素反映後，人民幣升值預期或將持續。始終，中美貿易摩擦及大國博弈對人民幣升值預期變化的影響較大。

　　如筆者所言，內地商品貿易順差的擴大與服務貿易逆差的縮小，均與海外疫情有關。海外疫情若要完全受控，可能需要等待疫苗廣泛應用後才能明確，這至少需要1年時間。內地抗擊疫情的成績遠勝美國，而內地貨幣政策已經回歸常態，美國聯儲局預期在2023年前都不會加息，因此中美息差有望繼續處於高位，同時內地加大國內市場開放的舉措也將支持外資流入。

　　下半年經濟緩慢復蘇

　　在環球流動性偏正面的背景下，內地全年GDP(國內生產總值)可能實現正增長，觀察近期內地高頻數據，房地產成交繼續下降，農產品批發價格延續回落。經濟上升的過程應該是緩慢的，下半年以緩慢復蘇為主。工業生產已經恢復正常，但居民收入則呈現減少，消費可能在第4季度末才能恢復。與此同時，內地財政收入同樣下跌，這或會制約政府投資力度。因房地產投資受到壓制，製造業投資則受到利潤尚待恢復和未來不確定的影響，復蘇難度較大。在今年餘下的日子，估計GDP增長速度將徘徊在4%至5%之間，全年增長數字將有望恢復正增長，預期曲線支撐了人民幣短期匯率，亦有利人民幣資產中線表現。（作者 資深金融及投資銀行家  溫天納）