全球最大IPO 螞蟻集團(原上市編號6688)在掛牌前夕突被煞停，彰顯中國監管部門保護投資者利益的決心，但一石激起千重浪，引起各界關注。外電聲稱引述知情人士透露，中國監管部門要求，螞蟻集團必須達到本月初對金融控股公司實施的新資本要求及其他規定後才能上市。分析認為，螞蟻集團重新申請上市估值會因為經營成本增加而下調。大股東阿里巴巴(9988)昨日股價最多跌近一成，市值蒸發約6000 億元。

　上交所於本月3 日下令螞蟻集團暫緩上市，有外電報稱，螞蟻集團必須作出調整，包括為小額貸款部門增加資本，同時必須為該部門的全國運營重新申請牌照。消息人士透露，金融監管部門近期與部分金融機構溝通，鼓勵這些機構在與螞蟻小貸的聯合貸款及助貸業務等合作上更加審慎合規，甚至暫停合作，以敦促螞蟻盡快達到最新出台的小額貸款公司辦理辦法等新規的要求。

　新規定出資比例不得少於30%

　根據中銀保監本周公布的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(徵求意見稿)》，在單筆聯合貸款中，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的出資比例不得低於30%。根據螞蟻集團招股說明書申報稿，集團與約100 家銀行合作開展業務，貸款業務已成為其最大的收入來源。今年首6 個月，螞蟻的微貸科技平台收入佔集團總收入近40%。螞蟻與金融機構的聯合貸款和助貸等合作若暫停，或將大幅削弱螞蟻的核心收入來源。

　據報道，螞蟻集團董事長井賢棟於暫緩螞蟻上市消息公布後，隨即召開中高層緊急會議，惟螞蟻重新上市的時間表仍不得而知。螞蟻集團表示，銀行暫停與螞蟻的合作沒有根據，螞蟻將繼續支持銀行合作夥伴作出獨立的信貸決策，並利用螞蟻的科技平台為消費者和小微企業提供服務。有分析相信，中國監管當局認為螞蟻作為金融控股公司，可能對金融系統穩定性構成挑戰。外交部發言人汪文斌回應螞蟻暫緩上市時表示，暫緩決定是有關證券交易部門，履行自律監管責任的體現，暫緩上市是有關交易機構根據有關法律法規，為了更好維護資本市場穩定和保護投資者權益而作出的決定。

　重新上市後估值料降

　萬眾矚目的世紀新股突遭煞停引起業界嘩然，立法會金融服務界議員張華峰在社交平台上發文表示，作為證券行業一分子，對此感到非常失望及失落。他期望監管部門能在釐清「疑問」之後，盡快讓螞蟻集團重新上市、重新上路。東驥基金管理董事總經理龐寶林認為，內地緊急出台立法規管網絡小額貸款業務的諮詢文件，是因螞蟻集團規模太大，加上以往螞蟻強調其「科技」定位，所受監管較金融科技更寬鬆，令推進普惠金融的風險增加。他續說，螞蟻A、H 股上市「撻Q」後若要捲土重來，就須滿足監管部門要求，不過經營成本將因而上升，估值將會下降。

　螞蟻再上市恐須先「拆骨」

　螞蟻集團距離上市不足48 小時「急煞車」，坊間眾說紛紜，除了指其「突然」不符合監管要求，更有指當刻正值是中美角力的關鍵時刻，各方妥協所得出的結果。姑勿論各方在螞蟻上市的過程中有何盤算，是次螞蟻世紀上市「難產」，已牽動了香港整個金融市場。市場傳言多屬主觀判斷，事實歸事實，讓我們「回帶」看看過去數天所發生的事。以第三方支付平台起家的螞蟻集團，近年積極開拓兩大微貸平台「花唄」和「借唄」。

　微貸科技業務收入佔比四成

　據螞蟻集團今年上半年營運數據顯示，以「花唄」及「借唄」為賣點的微貸科技業務，是其主要收入來源，期內收入達285.86 億元(人民幣，下同)，佔整體收入比例達39.4%；大幅拋離理財科技的112.83 億元，後者僅佔其整體收入的15.6%。本來，微貸在內地在極大發展空間，不過，中國銀保監會和人民銀行本周一(2日)發布的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(徵求意見稿)》，對網絡小額貸款註冊資本、跨省業務、出資比例等均提出新要求，這突如其來的要求，可謂對螞蟻集團上市的大計，給予致命一擊。既然面臨監管風險，若強行上市，對股東而言是極度不負責任，故煞停上市是唯一合理的做法。螞蟻集團上市暫緩後，財金界的焦點已轉移至何時能夠捲土重來。根據過往經驗，若整個業務完封不動重新上市，因要重新編制財務報表，整個上市大計，或需押後半年左右。然而，觀乎內地監管機構就微貸業務提出新要求，故即使螞蟻集團有意重新上市，恐怕也要「拆骨」，將微貸部分剝離，恐怕這就不是一年之內能夠成事的了。（記者 吳天淇、鄺偉軒）