國家統計局製造業PMI下降0.6點至51.3(五個月以來最低)。12月溫和下跌0.2點。值得注意的是，雖然國家統計局製造業PMI往往會受到農曆新年假期的影響，在2015至2019年農曆新年假期前一個月，平均下降0.2，而今年1月份的讀數下降，似乎比季節性調整更引人注目。

　國家統計局指出，某些生產活動受到了該國某些地區最近發生的一波新冠肺炎傳染病例(比如受病毒影響的河北，吉林和黑龍江省報告與生產活動和物流）。同時，在需求方面，製造業PMI新訂單和出口訂單都出現顯著放緩。更多詳細信息表明，製造業和非製造業中的就業要素，在1月份PMI分別下跌1.2點和0.9點。此外，關於在製造業的周期變化中，製成品庫存部分最近明顯上升，訂單/庫存比率降至2020年4月以來的最低水平。

　最新一輪新冠肺炎個案影響，似乎對近期服務影響最大部門活動。1月份，NBS非製造業PMI下降3.3點至52.4，這是自2020年3月以來的最低讀數。毫不奇怪，在主要服務行業中，尤其航空交通、公路運輸、住宿、餐飲、居民服務以及文化和娛樂服務表現不佳(紀錄讀數低於50.0)。

　農曆年過後生產恢復快

　宏觀前景，我們預計中國的增長勢頭，將在本季度反映了政策正常化的影響。隨着最新的疫情發展和加強防疫措施之後，預計另一方面，中國新年假期期間的消費和服務恢復留在工廠的農民工，可能有助近期的生產活動，隨着政策正常化和對病毒的重新關注，料2021年增長勢頭將穩定。

　1月份財新Markit製造業PMI下降1.5點，加之12月下降1.9點，使該數據降至去年6月以來的最低水平，確實中國財新Markit製造業PMI的最新數據放緩與其他主要新興經濟體(包括韓國和台灣)的製造業PMI讀數持續走強形成鮮明對比。外部需求狀況分歧，尤其值得關注的是，1月份財新製造業PMI出口訂單成分顯著下降4.4點至47.4(七個月以來最低)。

　關於2021年經濟增長前景，我們預計中國的增長勢頭，將從本季度開始穩定，反映政策正常化影響，包括財政整頓(財政拖累GDP的2.7%)，信貸放緩(TSF增速降至11.5%至12%)和宏觀審慎措施，來解决房地產市場問題和地方政府債務問題。我們預計2021年將從投資到消費，增長輪換從製造業到服務。

　龐寶林 東驥基金董事總經理