全球各地開始接種新冠肺炎疫苗，經濟復蘇可期，市場對通脹預期升溫，帶動美國10年期債息急升，繼而誘發美股和港股等一度大調整，高估值科技股重災。面對波動市況，以及對通脹的憂慮，部分打工仔或選擇將MPF資產換馬至保守基金避風頭，但其實保守基金在債息抽升底下，未必起到避險作用，更可能「傷多兩錢重」。

　受通脹預期升溫、美債息抽升困擾，環球股市在上月底以來加劇波動，恒指早前一度下試28300點水平，失守多條重要平均線。至於反映龍頭科技股表現的恒生科技指數更傷，高位回吐幅度曾達三成。港股3月份上旬不時經歷單日波幅500點開外的波動市況，不少重倉科技股的散戶每日猶如「坐過山車」，看帳面金額快速蒸發。

　美債息抽升令股民人心惶惶，美國10年期債息去年中仍在0.5厘水平，至近期已突破1.7厘，創去年2月以來最高。換言之，半年多時間急升近兩倍半，反映市場對經濟復蘇帶動通脹升溫預期。雖然美國聯儲局多次派定心丸，聲稱現實中通脹風險可控，又重申現階段無意加息，但投資者似乎不受落。不少分析估計，10年期美債息中短期仍有機會再向上，進一步上試2厘。美債息急升已被視為拖累股市下跌的元兇。

　債券基金避險功能不再

　雖說MPF是長線投資，但部分打工仔或會着眼短期市況，遇市況調整會考慮將MPF基金換馬到低風險組合避險，例如將股票基金轉到債券基金或保守基金等。一般而言，MPF中的債券基金、保證基金和保守基金，都被視為可以避險的工具。

　股票與債券的價格通常被認為走勢相反，因經濟繁榮時，資金傾向流入回報較高的股市，令股價上升，同時資金從回報較低的債市流出，這時債價下跌，而債券收益率上升。相反，當經濟低迷時，資金會從股市流向回報較低但穩定的債市，這時債價向上，而債券收益率下跌。因此，當股市反映經濟不景而下跌時，債券因其安全性成為避險工具之一。

　回到近期市況，美國10年期債息上升，意味債價下跌；假如經濟如期復蘇令通脹升溫，央行加息亦將利淡債價。因此，債券在目前市況下，已不再是一種避險工具。

　債券基金回報跑輸大市

　MPF的債券基金顧名思義主要投資於債市，受美債息上升影響，債價受拖累，表現或跑輸。積金評級表示，旗下積金評級債券基金指數2月份錄得負1.6%的虧損，是該月回報表現最差的資產類別，也是自2013年6月以來表現最差的單月回報表現。至於所有以債券投資為主的積金評級指數，均錄得單月虧損，包括預設投資策略旗下65歲後基金，負回報1.21%。

　積金評級稱，2月份回報表現最差的MPF債券基金為「富達退休集成信託」計劃的國際債券基金，上月錄虧損2.34%，今年首兩個月虧損3.4%。基金文件顯示，該國際債券基金至少70%資產投資於環球債券。

　至於資產組合中債券佔八成的65歲後基金，2月份回報表現最差為「海通MPF退休金」計劃的海通65歲後基金，錄得負回報1.81%，今年首兩個月則虧損2.54%。以上兩者回報表現均跑輸整體，2月份MPF平均投資回報為0.47%。

　考慮被動型MPF基金

　既然債券基金缺乏防守性，股票基金又面臨調整，打工仔的MPF是否陷入進退兩難境地？答案未必。因今輪股市調整主要是「殺估值」，即之前估值被高估的新經濟股調整壓力較大，這從恒生指數與恒生科技指數的表現差距可以反映。

　2月份恒指上升2.4%，同月科指則挫4.3%，恒指明顯跑贏科指。市場炒經濟復蘇和疫苗接種，資金在新舊經濟之間換馬，現時金融業為首的舊經濟股佔指數權重近一半，料對恒指有一定支撐。

　值得留意，不少主動型港股及大中華基金的十大持倉都包括高估值的新經濟股。事實上，2月份15隻追蹤恒指的MPF基金平均錄得2.4%回報。相反，反映包括港股在內中國股票基金表現的積金評級指數「股票基金(香港及中國)」回報僅0.69%。

　如果投資者預期美債息在未來一季有機會再向上突破，導致新經濟股「殺估值」潮延續，資金繼續換馬舊經濟股，則可以考慮追蹤恒指的MPF基金，博取更高回報。即使港股再重新下試低位，相信也可減輕損失，輸少當贏。（記者 志成）