鄭聯盛/文

　過去一段時間，香港面臨複雜且多樣的經濟社會發展壓力，2020年新冠肺炎疫情全球大流行進一步對香港經濟金融體系造成新的衝擊。一年過去了，香港頂住了新冠肺炎疫情等多重不利因素，呈現較強的彈性與韌性，不僅保持了金融體系的穩定性，而且繼續發揮著國際金融中心的市場融通功能。

　香港金融市場整體穩定有序，各子市場穩健運行，市場彈性和韌性較為凸顯。在貨幣市場上，2020年香港整體維持低息環境，港元短期利率低位運行，流動性較為充足，港元隔夜銀行同業拆借利率年末進一步跌至0.04%。在匯率市場上，香港聯繫匯率機制運行有序，港元整體保持穩定。2020年港元兌美元匯率一直維持在貼近7.75港元/美元水平，多次觸發強方兌換保證，港元不僅保持穩定且兌美元較為強勢。2020年4月至年底，超過500億美元資金淨流入港元體系。在資本市場方面，2020年恒生指數小幅下跌3.4%，但是，在中美貿易摩擦、疫情衝擊和西方勢力干擾中，香港資本市場整體保持穩定並彰顯較強韌性。2020年香港交易所IPO市場全年募資額達3942.46億港元，較2019年繼續上漲26%，募資額略遜于納斯達克屈居全球第二位。

　香港金融穩健發展，金融市場韌性凸顯，具有多方面的支撐。一是香港經濟社會秩序有所恢復，而內地疫情控制果斷有力、經濟復蘇較為扎實、對外貿易出乎預期，為香港的貿易金融穩定提供了堅實支撐。例如，港交所七成左右的交易量和募資量來自內地機構。二是全球疫情蔓延仍在深化，主要經濟體將持續實施大規模的政策刺激，尤其是資產購買計劃，這使得全球利率水平極低，為包括香港在內的國際金融市場穩定提供了貨幣及政策基礎。三是香港外匯市場仍是連接東西方金融市場的重要樞紐市場，香港與倫敦、紐約並稱為全球三大外匯市場，國際資金融通功能十分顯著。根據英國《經濟學家》雜誌的數據，香港是亞洲主要的離岸美元融資中心，97％的外匯交易、58％的跨境貸款和其他銀行工具、43％的跨境衍生工具以及37％的存款均以美元計價。四是新冠肺炎疫情全球大流行后，人民幣資產在全球的吸引力提高了，而香港是投資內地的中轉站，國際資本集聚香港再轉投內地。2020年北上資金淨流入高達2089.32億元，其中，滬股通和深股通分別淨流入855.13億元和1234.19億元。

　值得注意的是，香港具有應對重大金融風險的政策經驗和物質保障，這也是香港金融市場體系韌性的重要支撐。一方面，香港金融管理部門汲取東亞金融危機和全球金融危機的經驗教訓，以開放的發展理念、規範的市場法治、專業的風控能力為香港金融風險處置和金融穩定維持提供堅實的政策保障。另一方面，香港具有扎實的財政和儲備基礎來應對潛在的金融風險。截至2020年10月末，香港外匯儲備資產4740億美元，人均外匯儲備資產63244美元，可支撐貨物進口50個月，遠遠高於6個月的國際標準。為了應對新冠肺炎疫情，香港特區政府2020年出台歷史性的公共危機紓困政策，涉及金額3000億港元。截至2020年11月末，香港財政盈余儲備仍高達8419億港元，可維持約14個月的支出。

　在跨國金融機構心目中，香港是亞洲第一金融中心。香港是亞太地區美元交易支付中心，此前有市場人士擔憂亞太地區美元交易支付中心會從香港轉移至新加坡等地。但是，2020年較多受訪機構認為美元交易支付中心轉移至其他城市需要時間，更需要眾多外部條件，市場體系「慣性」力量不容忽視。以紐約為例，全球金融危機發生時，倫敦成為全球排名第一名的國際金融中心，但市場參與者仍將紐約視為全球首要金融中心。再以倫敦為例，英國脫歐前，外界擔心倫敦金融中心地位下降、歐洲金融中心將轉移至德國法蘭克福等地，但實際上這一轉移並沒有發生。部分受訪機構強調，衡量國際金融中心的地位，不應只看市場體量大小、榜單排名高低，更要考量其國際化程度與全球聯接力，這是市場韌性之所在。

　最重要的是，香港金融市場彈性與韌性的發揮及保持依托于香港獨特的雙重定位。一方面，對於內地，香港是全球金融資源及其他要素集聚並進入內地的中轉站。另一方面，對於國際，香港是中國參與區域與全球經濟金融體系的橋頭堡。這種特有的雙重定位使得香港成為內地與外部經濟互動的樞紐，這既是香港金融市場韌性的基礎，又是香港國際金融中心價值的依托，也是香港未來持續繁榮發展的保障。

　展望未來，香港金融市場大有作為。一方面，香港要注重新冠肺炎疫情防控，夯實金融穩定的經濟基本面。作為全球性人員及資源中轉樞紐，香港應把控制疫情放在首位，注重對輸入型疫情的有效防控，防止疫情在港傳播。採取相對寬鬆的財政政策，重點支持醫療、失業、社會保障及其他公共服務等財政支出，重點關注國際收支、房地產市場、銀行、外匯市場和資本市場等風險及應對，確保經濟金融與社會穩定。另一方面，香港應充分利用金融市場的彈性與韌性，優化金融中心功能，強化多個金融市場統籌，带動內地更高層次金融開放，同時，深化粵港澳大灣區建設，加強香港全球產業鏈連接功能，在雙循環新發展格局中發揮更大的作用，並促進香港長期穩定繁榮。

　（作者系中國社會科學院金融研究所金融風險與金融監管研究室主任）