香港與內地金融市場互聯互通機制日漸成熟，其中債券通在2017年啟動以來迎來4周年。港交所(388)行政總裁歐冠昇2日在債券通周年論壇上表示，債券通成為讓投資者更方便進入內地債券市場的渠道，現時債券通上提供產品較推出初時增加10倍。目前港交所正與內地監管部門緊密合作，爭取開放債券通南向通，未來會推出更多交易產品和服務。

　歐冠昇表示，中國內地為全球第二大債券市場，債券通讓國際投資者進入中國債市，未來亦會讓內地投資者進入國際市場。香港作為內地與國際市場接軌的橋樑，促進資金流出和流入內地，作為最大離岸人民幣資金池角色也日益重要，債券通也成為港交所的核心業務之一。

　首5個月外資持債量升52%

　中國外匯交易中心總裁、債券通有限公司董事長張漪在論壇上指，截至今年5月底，共有957家境外機構進入中國銀行間債券市場，其中661家通過債券通入市，按年上升21%，覆蓋全球34個國家及地區。今年首5個月，境外投資者持債規模達3.7萬億元(人民幣，下同)，按年上升52%，債券累積成交量達2.5萬億元，按年升31%；境外淨買入達2362億元，按年增92%。另外，6月債券通日均交易量創新高，達305億元。

　張漪表示，公司下一步將繼續優化債券通「北向通」各項服務，同時配合人民銀行做好「南向通」相關準備工作，穩步推進債券市場高水準雙向開放。

　同場的中銀香港(2388)首席經濟學家鄂志寰表示，香港身處於人民幣離岸市場，在人民幣國際化中長期扮演重要角色，由人民幣相關產品的開發，到服務的提供，都更貼近國際投資者的需求。她建議，在加快在岸市場發展的同時，亦應對離岸市場繼續提供足夠流動性支持。

　中銀香港：中國債市發展空間大

　鄂志寰又稱，政策制定者一直在面對市場開放和風險管控平衡的問題，在吸引大量投資者持有人民幣資產後，監管部門應提升投資者對人民幣相關資產進行風險對沖、保值等的便利程度，以推動離岸市場發展，並增加離岸人民幣黏性。

　此外，她表示，從外資持有不同市場債券比重看，持有人債比重仍然甚低，僅約4%，落後於不少東南亞新興市場，反映中國債市的開放程度低於東南亞新興市場，相信中國債市仍有相當大的發展空間。

　摩根大通董事總經理、中國首席經濟學家、大中華區經濟研究主管朱海斌在同一論壇上表示，期望南向債券通盡快推出，因海外投資者在資金進入中國市場後會考慮匯出時面對的制約，監管當局在開放跨境資金流動資本項目時，應做到盡量雙向。

　債券「南向通」遲到或因持續低息

　債券通自2017年啟動，至今已4周年，但只有讓境外投資者參與內地債市的「北向通」落實，「南向通」仍然「只聞樓梯響」。財政司司長陳茂波早前說，「南向通」將於短期內推出，市場更盛傳7月初啟動，惟彭博最新引述消息指，「南向通」仍在籌備中，未有具體推出日期。有分析認為，目前環球債息偏低，相信是「南向通」多年來遲遲未落實的主要原因。

　香港與內地金融市場互聯互通範圍日益擴大，金管局力爭南向「債券通」及「跨境理財通」在今年下半年推出。不過，星展財資市場部董事總經理王良享接受本報訪問時表示，「南向通」讓內地投資者購買香港及海外債券，但近年環球債市的回報率偏低，相信內地投資者對海外債市未必有太大興趣。

　配置境外資產支持需求

　王良享解釋，現時即使投資中國中央和地方政府債券，投資者每年也有至少3厘回報，相反美國5年期國債息率僅約0.9厘，因此海外債券難對內地投資者有吸引力。他又指，如果投資者想從債市獲取高回報，可能要選擇「非投資級別」債券，但該類債券風險亦高，相信不會在「南向通」開通初期被納入投資範圍。他相信，要等環球債息回升，「南向通」開通機會才更高。不過，他補充，既然「理財通」快將落實，他說不排除「南向通」到時順理成章一起推出。

　另一方面，也有市場人士認為，雖然內地債息高於香港點心債等，但內地投資者對配置境外資產有一定需求，故相信仍有內地投資者對透過「南向通」投資境外債券有興趣，加上市場發展迅速，未來內地與環球息差有望收窄，最重要是先行開通渠道，日後再討論擴闊「南向通」投資範圍。(記者 張智榮)