歐美市場的疫苗接種率普遍高於亞洲和新興市場，雖然世衛已透過COVAX(新冠疫苗實施計劃)更公平地分配疫苗，但相信第三季內仍難以解決。疫情後各國採取的復蘇措施大同小異，財金政策亦趨向類同，但執行上因疫苗不均出現明顯落差，復蘇斷層引發地區性表現趨向分歧。資金聰明地流入接種率較高的地區，刺激股市向好，接種率未如理想的繼續弱勢，引致上半年地區性股票指數表現分歧。

　板塊輪動配置策略可取

　參考上半年MSCI地區性股票指數的相關係數，發現同樣接種率較低的亞洲除日本與新興市場指數表現非常同步，相關係數高見0.99，但與歐美股票的關係卻非常低，數值分別只有0.29和0.28，反映亞洲除日本股市表現偏差情況嚴重。接種率較高的美國，表現與其他地區的系數偏低，反映上半年表現亮麗的美股，一枝獨秀，歐洲卻處於模稜兩可的位置。

　在相關係數明顯分化的影響下，以地區性作為配置的主軸將較難處理，而且過度偏差的相關係數將過度分散組合風險，組合回報亦將偏低。因此，預期以板塊輪動的配置策略將更可取。

　透過MSCI世界股票指數下的16項板塊分類，計算它們上半年和世界指數的相關係數矩陣，得出以下分析結果：

　1. 世界股票指數將受惠第三季的經濟基調，高系數(>0.70)顯示將對醫療保健(0.74)、資訊科技(0.85)、工業(0.83)、非必需品(0.89)和通訊服務(0.81)這5個板塊有利。

　2. 上半年能源板塊表現，在各地股市皆名列前茅，但預期受制油價高位調整影響，第三季表現將較遜色。矩陣中高達9個板塊同時出現低系數，暗示當能源板塊表現偏弱時，將有利這些板塊，包括醫藥(0.13)、通訊服務(0.21)、房地產(0.22)和非必需品(0.20)。

　3. 資訊科技板塊未來仍受高估值打擊，預期第三季的波動仍然較大，但疫後生活對科技的依賴將有增無減，長線仍然看好。明白大部分投資者皆持有相關產品，未來可透過能源(0.07)和銀行(0.08)板塊作對沖的功能較佳，亦可同步吸納通訊服務(0.78)(如與5G有關)及非必需品(0.83)(如手機有關)，作長線投資。

　4. 上半年銀行板塊表現出色，但在矩陣中與高達10個板塊出現偏差，是與最多板塊出現偏差的第一位，高系數佔3席，低系數佔7席。高系數中，全是周期性股份，分別是金融(0.97)、原材料(0.74)和工業(0.78)；而低系數比較廣泛，最低是資訊科技(0.08)，第二是醫藥(0.13)，其他包括醫療保健(0.20)、通訊服務(0.23)和公用(0.23)等。

　希望以上透過板塊而非區域性的股票配置，能帶給大家另一角度去部署下半年的投資策略。

　共勉之。

　(東亞銀行財富管理部首席投資策略師 李振豪)