在國策新布局下，投資者需要進行結構性的新部署。從國策規劃上，內地從效率優先走向重視公平與共同富裕。自經濟改革開放以來，先後經歷了按勞分配提高經濟效率，效率優先、兼顧公平，逐漸重視公平、完善社保制度這三個階段，去年至今更重視公平和共同富裕。未來政策或從四大方向先行處理：首先，穩定發展製造業、科技創新行業，同時深化收入分配制度改革，再持續縮小城鄉發展差距和收入差距，最後推進生產生活方式綠色轉型，為內循環內需市場引導新方向，而外需則存在一定程度上的挑戰。

　自今年開始，內地出口數據與歷史同時期對比，存在一定的波動，令到出口趨勢在近月判斷難度大增。目前業界對未來三個多月的內地出口趨勢存在分歧，正面的觀點指出持續旺盛的海外需求將帶動內地出口維持強勁，而負面的觀點則指出隨着海外群體免疫，外需將逐漸回落。此外，海運所需時間拉長導致聖誕提前備貨，後續出口增長或難及預期。

　分析今年7月份環球主要出口國表現來看，內地出口優勢仍存。一方面，與疫情前水平相比，目前內地出口比亞太區不少貿易國更具優勢。另一方面，受變種病毒株的影響，多數國家7月份出口兩年複合增長速度均較6月份呈現放緩，但從增長動能來看仍較強。

　美國仍是內地出口主要拉動力量

　從產品層面，7月份內地出口具有以下三個特點：(1)勞動密集型消費品外需放緩，出口面臨較大的回落壓力;(2)地產鏈產品外需仍強勁，7月份所涉出口之兩年複合增長速度幾乎持平於6月份;(3)資本品和中間品出口競爭優勢凸顯，但部分產品面臨增長速度回落壓力。

　出口國層面，美國仍是內地出口的主要拉動市場，亞洲需求或放緩。作為內地最大出口國的美國經濟狀況樂觀，不需要對年內出口過於悲觀。此外，在變種疫情影響下，7月份內地出口至西班牙、意大利同比亦有所加速，但出口亞洲國家(越南、韓國、日本)、德國、英國等國有不同程度放緩。與疫情前水平相比，7月份內地出口至多數國家表現均好於疫情前水平。透過分析上列因素，未來數月內地出口整體韌性仍存，但面臨結構性的回落壓力。而從國別來看，美國仍是內地出口主要拉動力量，此現象值得持續關注。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)