美聯儲議息會議意外「放鷹」，主席鮑威爾表示如果經濟進展持續符合預期，下次會議即11月時便可採取縮減買債的行動，到明年中更可能結束買債，而利率點陣圖且顯示，明年底聯邦基金利率預測中值為0.3厘，後年是1厘，意味加息周期將緊隨立即啟動。上述退市時間表比一般預期快，但環球市場卻反應不大，美股非但不跌反升，美元則是先升後跌──這是否等於說，收水已經不足為懼？

　事實上，市場對收水早有心理準備。美國通脹居高不下，CPI已連續4個月高企5%，核心CPI也連續3個月高於4%，即相當於美聯儲2%目標通脹的一倍有多。過去好一段時間，美聯儲不斷淡化收水壓力，既形容這是暫時性的，是受財策刺激所帶動，又引入平均通脹目標的概念，即容許通脹在一定時間內達到2%。可是，目睹通脹壓力居高不下，加上疫情下物流鏈及供應鏈問題未見改善，受累於運輸不順及人手不足等，輸入通脹及成本上漲都會進一步推高物價，美聯儲收水步伐實在拖無可拖，加快收水亦恐難以避免，外圍環境正在倒逼央行作出抉擇。其實，各地央行都陸續啟動加息，昨日巴西大幅加息1厘，而在大宗商品價格急飆下，繼俄羅斯年內已加息5次、加拿大亦減少買債後，挪威昨也加息0.25厘，新西蘭則料下月跟隨。所以，即使美聯儲終於放言收水，市場都沒出現太大振蕩，似乎胸有成竹。

　可是，短期振蕩雖暫免，長遠卻值憂。首先，在財幣雙策的大水猛灌下，過去一年半來美股、美樓一直在漲，道指累升約八成之多，樓價指數亦升了兩成；兩者不斷創出歷史新高，皆與疫下經濟實況背道而馳，泡沫風險之大不言而喻。美聯儲一直呵護市場，在收水問題上一拖再拖，擔心此舉會戳破泡沫，不過，過程中卻令泡沫愈吹愈大，升得愈高難免跌得愈重，到現在不得不關閉水喉，無疑將帶來更嚴峻的市況逆轉風險。再者，美國經濟並非原來所想欣欣向榮，「與病毒共存」令疫情沒完沒了，為未來蒙上龐大不明朗因素；美聯儲已下調了今年美國GDP增長預測，由6月時的7%減至5.9%，並料往後兩年增幅將一再放慢至3.8%和2.5%。經濟放慢之時，幣策卻呈收緊，無疑不是理想狀況。此外，美國通脹壓力未必因收水而紓緩，前述的物流鏈和供應鏈問題就跟幣策無關，而美聯儲亦料通脹將連續4年企於2%之上。換言之，這非因為經濟太好而收緊幣策，而是更多因為通脹太猛，即使經濟增長勢必下行，還是不得不加息遏制。按局方預測，一方面經濟增長料將放慢，另一方面通脹又將持續，美國所面對的滯脹壓力勢將愈來愈大，恐將牽連全球疫後復蘇進程。

　美聯儲快將收水、美國經濟勢將減速等，乃大家不得不察的灰犀牛；而華府的債務上限危機，以至放任變種病毒威脅等，則是大家必須警惕的黑天鵝。於此複雜及不確定環境裏，現時表面雖無近憂，但也必須遠慮未來，投資者誠宜謹慎管理風險，小心駛得萬年船。（香港商報評論員 李明生）