美股三大指數高位回落，標普500指數自9月初見4536點、納斯達克指數9月7日收報15374點、道瓊斯8月16日收報35625點，皆由高位回調近5%。先跌破100移動平均線，而且裂口跌穿上升通道，需觀察下星期能否補回裂口，否則美股「牛勢」有所改變。

　美匯指數自8月Jackson Hole會議前位於93.7，但減債計劃仍未開通，使美匯由93.7回調至92水平，但美匯多頭趨勢未止。在9月FOMC議息會議前，重回93.5年內高位水平，而且9月FOMC 會議後，市場認為美聯儲帶有強烈鷹派主意，但仍按兵不動，暫時安撫9月中股市的不安情緒。上周四（9月23日），10年期美債收益率飆升逾8%、12.95個基點至1.435%，並為市場提供更多明確資訊。

　美聯儲似意識到通脹的不穩定性

　美國美聯儲FOMC會議，於香港時間9月23日零晨兩點召開，會議維持基準利率0至0.25%，提及年內將減少買債水平，提供新季度的議員利率點陣圖，人數預算大致與6月相同，但對於2022 至2023年內加息目標有所提升，2022年目標中位數由0.125%升到0.25%，2023年中位數由0.625%升至1%，在新增的2024年中，目標利率中位數可達1.75%，可見將來會把加息力度提升。雖然美聯儲主席鮑威爾未有確實公布減債時間表，但同樣暗示減債計劃可能在明年2022年年中結束，而且減購速度將與2014年相似，即每月開始減少購買150億美元債，預期花8至10月達到停止買債。由此可知，如美國經濟持續復蘇，下次FOMC會議於11月2日公布「減債行動」指日可待。

　另外，在美聯儲最新對2022至2023年內經濟預測總結，對於GDP而言，2021年預測變化值由6月預期的7.0%下調到年內5.9%，2022年預期為3.3%修改為3.8%。失業率由上次會議的4.5%上調到4.8為目標，2022年失業率一致為3.8%。對於通脹預期，美國個人消費支出平減指數(PCE)上升至4.2%，2021年6月預期為3.4%，2022年仍保持約2.1%至2.2%，核心個人消費支出平減指數(CORE PCE)由年內3.0%上調到3.7%。美聯儲看似意識得到通脹問題的不穩定性。

　本周策略

　上周美國聯儲局議息會議後表示最快今年內可展開「收水」行動，消息觸動美債息率上升並為美元帶來支持，不過，最高見93.52水平後止步，似乎仍需等待進一步利好消息才能突破上月高位93.73，估計本周仍是維持92.50至94.00區間上落局面。

　除美聯儲外，上周日本央行及英倫銀行也分別議息。日本央行維持短期利率在負0.1厘，10年期國債孳息率目標繼續接近零水平。央行總裁黑田東彥提到疫情影響日本出口和工廠產出表現外，疫情限制措施亦使當地消費仍然疲弱，若有需要會進一步加碼寬鬆。

　此外，環球金融市場投資情緒改善，避險情緒亦稍為降溫，日圓需求也有所減退。如美國國債孳息率持續上升，利差因素將繼續利淡日圓表現，美元兌日圓可能會先挑戰上方阻力位111.80水平，而下方支持位預料為110.20及109.10水平。

　另外，英倫銀行亦一如預期維持利率不變，但同時指出加息的理據已經增強。英倫銀行認為商品需求強勁，但供應持續緊張，通脹下季有機會短暫升穿4%，遠高於2%目標水平。為達成中期通脹目標，可能需要輕微收緊貨幣政策。同時英倫銀行投票結果反映傾向提早收緊政策的委員人數逐漸上升，消息帶動英鎊迅速反彈，重上1.37美元水平。即使英倫銀行加息預期升溫，但早前英國曾出現缺乏貨車司機、部分油站出現缺油、超市缺貨，以及缺乏二氧化碳保鮮或出現食品短缺問題，這反映英國「脫歐」所帶來影響。

　除英、歐雙邊貿易爭拗仍未解決外，英國當地數據有明顯回落跡象，需求自第2季達到頂峰後正在降溫，還有加稅所帶來的不確定性，均令英鎊上升動力減弱，投資者若想吸納，可候低至1.3620附近水平。（招商永隆銀行司庫 蕭啟洪）