A股國慶長假休市結束，金秋十月拉開四季度帷幕。市場行情將如何演繹？分析普遍認為，雖然供需矛盾隨着冬季來臨將加劇，但A股市場新的動力正在醞釀，發生系統性風險的概率較低，「紅十月」行情可期。

　三季報業績料高增長

　10月A股紅盤開局。8日上證綜指盤中3600點整數位得而復失，與深證成指同步小幅收紅。兩市成交有所放大，總量重回萬億元上方。分析人士表示，國慶期間海外市場的走強以及國內消費數據的提振，引發市場部分板塊的活躍，預計節後A股仍將延續節前的機構性行情。根據歷史數據，國慶節後5個交易日內，市場表現會較為強勁，A股三大指數上漲的概率達到八成。

　值得關注的是，三季報披露即將拉開帷幕，10月有望迎來三季報行情。9月份以來機構調研積極性高漲，滬深兩市共有674家上市公司接待了調研。在這674家公司中，截至10月10日，有41家公司披露了2021年前三季度業績預告，業績預喜公司共有37家，佔比逾九成。鑒於中報業績超預期是支撐市場的重要因素，預計三季度A股盈利仍有望略升，剔除基數效應後，預計三季度全部A股累計盈利複合增速為11.3%。除了出口以及政策邊際轉向帶來的支撐之外，高PPI對於A股上市公司盈利也有明顯支撐。從歷史情況看，三季報業績高增長行業10月股市表現較好。

　地產業穩着陸概率大

　而針對三季度以來地產銷售持續降溫、百強房企單月銷售大幅下滑、行業信用風險呈現擴散苗頭，券商普遍認為，隨着政策適度放鬆的預期逐步強化，未來地產行業「自由落體式」下行難現：一方面，近期多地銀行貸款利率下行，放款速度加快；另一方面，9月29日人民銀行、銀保監會聯合召開房地產金融工作座談會，重申「穩地價、穩房價、穩預期」目標，並首提維護住房消費者合法權益。政策維穩下地產行業穩着陸概率更大，使其對市場風險偏好難以形成明顯擾動，對權益市場負面衝擊有限。與此同時，更應看到積極的一面：過去地產資產作為優質無風險資產的信仰進一步打破，進一步助推無風險利率下行；從包商銀行、永煤債事件來看，地產局部信用風險事實上強化了穩增長下的寬鬆預期；若地產穩着陸則有利於進一步穩定居民收入與資產預期，助力消費意願的修復。

　消費面預期邁出底部

　至於消費方面，7-8月受疫情短期脈衝影響疊加雙減、缺芯等擾動，消費基本面持續築底，但9月隨着疫情反彈節奏的中止，消費基本面預期逐漸邁出底部，主要體現在：9月服務業PMI指數52.4%，環比回升7.2個百分點；9月消費行業2021年盈利預期快速企穩，2022年盈利預期的變動甚至已優於周期；國慶假期期間，重點景區、免稅銷售等恢復情況均較好，白酒動銷超預期，高端白酒表現穩健；以白酒、醫藥為代表的消費行業近期政策負面預期均大幅淡化，發改委近日發布的《市場准入負面清單》關於非公有資本不得從事新聞採編播發業務亦是重申而非新增，不必過度擔憂政策風險的再次擴散。隨着大消費加速邁出預期底部，配置性價比正大幅抬升。

　有鑒於此，A股市場新的動力正在醞釀，整體看發生系統性風險的概率較低。首先，國內消費、地產等數據持續走弱，經濟下行預期的方向已成共識，尤其是中低收入群體資產負債表的承壓，將推動寬貨幣向寬信用的傳導與擴散；其次，能耗雙控背景下，原材料漲價對中下游企業盈利的擠壓，短期雖難緩解，但考慮到穩增長與穩就業的邊界，限產政策與供需矛盾最為突出的時點即將過去；再次，儘管美聯儲Taper步伐逐步逼近，但考慮到國內外貨幣政策存在時間差，國內權益市場更具內生性；最後，美國出現實質性債務違約的可能性不高，中美高層會晤傳遞出雙邊關係微調緩和的信號。