到了最後一季，眼裏是今年的完結，還是明年的開始？所謂周而復始，萬事都是活在無量的循環之中，投資世界都是一樣。

　病毒摧毀了疫前的原有生活，但衍生出疫後的新常態。各央行有意逆轉多年的貨幣政策，結束以流動性主導的資本世界，但同時開啟了內涵價值較勁的年代。各國易帥代表舊有制度的完結，亦是新時代的來臨。循環並無好壞之分，只有在位置和時間上觀點與角度的差異。

　宏觀經濟：環球主要經濟體正處疫後的轉捩點。疫情的取態「共存」與「清零」將醞釀各國分歧的經濟表現。重啟經濟帶來了復蘇，但疫情反彈窒礙了幅度。經濟數據此起彼落，令決策者瞻前顧後，難於取捨，亦為投資市場帶來震盪。

　股市：全球流動性即將收縮，不論新舊經濟板塊，過去沐浴在游資中的高估值股份預期將首當其衝。美元偏強為新興市場帶來疫情以外的另一輪壓力，尤其貨幣偏弱的南亞和拉美地區。多國領導人更替令當地政局不穩，但新氣象亦可能是新機會。

　美元偏強成短期焦點

　債市：多年來量寬支持的低息環境將會結束，換來的不單是收緊流動性，更是加息周期的序幕。疫情時低基數效應將淡化，經濟差異漸漸浮現，預期加息初期是緩慢而溫和的。政策根本性逆轉令各項債券受壓是無可避免，但數據上調整過後又是新一輪升浪的開始。

　匯市：是不是風險要視乎國力差異和抗疫成果。另外，資源價格受惠全球供應鏈緊張，帶動游資在商品貨幣中亂流。而貨幣政策的取向，不論成熟或新興市場，資本或計劃經濟，「共存」或「清零」的環境，都令匯市有危亦有機。

　商品：全球供應鍊緊張加上熱錢藉消息炒作，原油價格拾級而上。但高油價的誘因下，更多產油商積極增產，核心性的供求失衡預期在明年初逐步解決。熱炒過後的斷崖臨近，油價直面調整風險。全球利率向上將不利黃金，但中長線需求反彈支持金價「軟着陸」。

　投資世界總是盛極而衰，適者生存才是王道。

　共勉之。

　(東亞銀行財富管理部首席投資策略師 李振豪)