俄羅斯將入侵烏克蘭本周成為事實。俄總統普京周一宣布承認烏克蘭東部的兩個分離地區獨立，下令向這兩個地區部署軍隊;周四授權對烏克蘭採取「特別軍事行動」，並稱他的目的是使烏克蘭非軍事化。俄羅斯發動全面進攻後，美元彰顯避險屬性，歐系貨幣下跌。美國、歐盟、加拿大和英國等宣布針對俄羅斯銀行和精英人士的制裁計劃，德國叫停北溪二號這一來自俄羅斯的主要天然氣管道項目。而且西方制裁還在加碼中，包括美國阻止俄羅斯使用主要貨幣做生意、對俄實施全面出口限制等。美聯儲官員開始評估不斷演變的烏克蘭衝突可能會對經濟以及美聯儲轉向政策緊縮的計劃產生何種影響。投資者和一些官員表示，俄烏危機可能導致計劃中的一輪加息放慢，但不太可能停止。

　作為歐洲重要的原材料供應商之一，俄烏衝突將會顯著影響天然氣、食品、金屬和油價等大宗商品的價格，即便供應只是短暫中斷，都有可能產生巨大影響。尤其是俄羅斯佔全球供應的40%左右的鈀金市場。那麼世界其他地區的供應者可能將成為既得利者。筆者最近剛好在重溫Jared Diamond「歷史三部曲」中的《槍炮、病菌與鋼鐵》，作者在這部曾獲得普利策獎的作品裏探討了為什麼在不同的大陸上，人類會以迥然不同的速度發展的命題，並得出了「不同民族之間相互作用的歷史，就是通過征服、流行病和滅絕種族的大屠殺來形成現代世界」的結論。在美洲和澳洲，歐亞大陸人已與家畜的長期密切關係中演化出來的病菌毀滅了許多民族，從而在歐洲人中的征服中起到了決定性的作用。放到現在，各國經歷新冠疫情以後的經濟恢復，以及各大央行的放水速度，都將使各國以殊途同歸的方式面臨不同程度的通脹。

　另外就是關於清潔能源方面，作者在近期的採訪中也提到，人類面臨的另一個問題是，在利用綠色能源的過程中不得不投入大量其他資源。國家間的文化差異導致不同國民對執政號召的響應程度不同。這些問題都決定了整個世界的走向異常複雜，在信息全球化的今天，一個國家的黑天鵝事件引發的連鎖反應可以導致全世界的金融市場大幅波動。這些都是我們作為投資者在做出決定時需要考慮的問題，總之，在美國經濟周期迅速放緩、而中國經濟周期深陷低谷的緊要關頭，俄烏戰爭的衝擊將繼續擴散，不確定性將不斷攀升。隨着市場的隱含波動率的攀升，市場壓力短期內仍將陰霾難散，筆者認為短期內美元等避險資產仍然值得配置。

　本周策略

　上周俄羅斯對烏克蘭發動全面入侵，烏克蘭全國各地的城市都遭到攻擊，資金流向避險產品，美元滙價升至兩年新高，美滙指數最高見97.74。相信美國將與七大工業國(G7)成員將對俄羅斯實施嚴厲制裁，最可能對俄國石油實施制裁，此舉更令美國通脹居高不下，美聯儲將透過加息來抑制通脹，且今年可能會有多次加息。

　歐洲方面，歐盟因應俄羅斯全面入侵烏克蘭而實施的制裁措施，將包括限制俄羅斯使用歐洲金融系統。其後歐洲央行管理委員會表示，俄羅斯入侵烏克蘭，可能導致歐央行放緩實施撤銷量化寬鬆措施。交易商預期，歐央行今年底前將會加息0.37厘，較早前的0.45厘加幅有所縮小。俄烏戰局與制裁措施、及法國大選在即，不明朗因素困擾下，預期歐元仍會受壓，因此投資者可考慮在1.1400水平附近沽出歐元兌美元。技術上，歐元兌美元上方阻力位在1.1360及1.1420水平，而下方支持位則在1.1220及1.1120水平。

　招商永隆銀行司庫 蕭啟洪

　(圖源：網絡)