股市持續大跌涉及多層次因素，烏克蘭危機、全球通脹、利率及疫情，更重要的是中美金融博弈。目前，美國最新通脹達7.9%，再創40年新高，美國10年期債券利率上升；俄烏會談暫時沒有成果。中美金融博弈，在美國上市的中概股退市風險大幅升溫，拖累在港上市的科技類股份。

　若中概股在美股全面退市，將掀起更多企業回港，但港股目前處於弱勢，未必能全盤接收，這種供求關係變化也促成急跌。早前筆者預期港股跌穿20000點，昨日已成真，屋漏偏逢連夜雨，投資者避險情緒提升。不過，當前是短線波動，中線若企業基本面沒有變壞，不排除跌勢穩定後將有撈底資金介入，但風險仍極高。

　資本市場飽受衝擊，美股或面臨較大壓力。高通脹已成為環球普遍性現象，短期內難以消退。在通脹高位下，聯儲局加息步伐明確。縱觀歷史，加息期間美股以上升為主，上升的原因主要在於收益的改善。不過，這次或不同，這輪加息潮乃處身在時間與幅度均不明確的背景下，而目前美股的估值處於歷史高位，加息對估值的衝擊不能忽略。在避險的大環境中，貴金屬將有一定的機遇。在供應斷裂、避險需求、抗通脹的因素中，貴金屬有望獲得支撐，吸引力不能忽視。

　內地CPI水平料維持溫和上升

　就最新通脹形勢，內地2月份CPI及PPI同比增長大致與預期一致。CPI整體表現溫和，同環比均在「1」以下。CPI表現溫和主要是食品價格下降對沖了油價上升的影響。交通通信、居住、娛樂、服務等非食品項對CPI都存在正向推動；而食品項對CPI有反向拉動作用。

　預期未來內地CPI水平將維持溫和上升的走勢，雖然近期油價上升導致CPI中交通分項上升較快，但由於權重較小，對CPI整體影響有限，而權重較大的豬肉項目前仍然處於供大於求的局面，且結合出欄數據，這輪豬周期的拐點或要在今年下半年才至。參考今年國家控制通脹在3%以內的年度目標，估計CPI上半年將保持約2%的通脹水平，到了下半年通脹中樞才較明顯抬升。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)