本周二（29日），美國債市出現了「收益率曲線倒掛」的異象，即2年期國債收益率升至10年期國債收益率上方，為2019年8月以來首次，預示著美國經濟有衰退風險。在過去70年來美國的經濟衰退都是在國債收益率曲線倒掛後才發生，例如2007至8年就爆發了金融海嘯及經濟衰退。筆者認為對美股後市走勢有啟示性，短期美股處於反彈，但是，反彈過後美股將會有下跌的隱憂。

　俄烏衝突相信是自第二次世界大戰以來對環球經濟最具破壞力的衝突，這場非一般衝突已經觸發全球糧食危機及能源價格大漲。能源與食品價格大幅上升將會推升通貨膨脹，直接損害經濟增長或出現經濟衰退；因為GDP是由名義經濟增長率減去通脹率得來，就是GDP的實質經濟增長率。全球經濟過去已經飽受肺炎疫情的打擊，如果再迎來嚴重的通貨膨脹，經濟將會步入滯脹或衰退。國際貨幣基金組織（IMF）下月將會再度宣布下調今年環球經濟增長預測，估計歐洲經濟將成為重災區。美國本身已經面對40年來最高的通脹威脅，再加俄烏爆發戰事，美國通脹率預測將會再攀升到另一個新高水平，美股最終也不能獨善其身。

　俄烏之衝突觸發美元成為主要資金避難所，美股受惠，歐洲股市成為重災區，港股受到幾重打擊也大幅下瀉，股價表現猶如過山車，在嚴重估值偏低及超賣下，港股表現最強力反彈。本周二，俄烏在土耳其完成新一輪談判，俄羅斯將減少對烏克蘭的軍事行動，戰火暫緩利好股市，港股跟隨外圍做好。短線港股仍處探頂走勢，升勢有餘未盡，恒指若能上破22500點，上望23000至23500點，支持位在21500點。

　元庫資產管理部董事總經理

　史理生