易憲容

　當前中國的經濟形勢，可能比想像的嚴峻。因為，新冠疫情已經數年，並還在全國普遍蔓延，這對居民生活及經濟影響肯定很大，疫情何時結束，目前仍是未知數。還有中國的房地產市場，有關調控政策突然出現逆轉，但是這種逆轉能夠讓房地產又成為經濟增長的主要工具嗎，還是相當不確定的，還有一個重要的問題就是當前中國股市面臨的困境同樣嚴峻。可以說，在這三重壓力下，中國經濟面臨的問題並不簡單。

　下面只針對中國股市來討論。可以說，近幾年來發展中國股市，讓更多中國企業到股市融資，讓企業獲得更多的長期資金支持發展，已經成了政府及學界的一個基本共識。因為，無論是理論界還是政府部門，基本上都認為，當前中國的融資市場，早已走出資金短缺年代。2021年底內地金融機構總資產達382萬億元，社會融資規模達到321萬億元，商業銀行貸款餘額達到203萬億元。所以，當前中國融資市場的問題不是融資工具，而是如何促進股權融資的發展，就是讓更多長期的低成本資金來促進經濟發展。事實上，在2021年之前，中國的上市公司無論是在滬深指數，還是香港的國企指數及科技股指數都走出了一波較好的行情。

　但是，從2021年以來，內地的上市公司，無論在內地上市的，還是在香港及美國上市的，其股價都出現瘋狂暴跌。比如，香港恒生科技指數在2021年初站上了11000點的高點後，到2022年3月15日跌到3463點，跌幅達68%!中概股很多上市公司都出現了崩盤，比如滴滴下跌了90%、蔚來汽車下跌76%、小鵬汽車下跌70%、拼多多下跌85%。同時，香港上市的大型科技平台公司出現類似暴跌，如騰訊由638港元暴跌到297港元，下跌幅度達53%。今年以來上海綜合指數也下跌了18%，深圳創業板指數下跌了28%。

　中國上市公司特別是大型科技平台企業的股票價格暴跌，儘管原因多方面，比如受外部市場的衝擊，烏克蘭與俄羅斯的戰爭、美聯儲貨幣政策的轉向等，也有疫情等因素，但核心的問題可能還是在政府的政策導向上。因為，從2021年以來，政府一方面要鼓勵中小企業、高科技企業到股市融資，另一方面又要控制科技企業的資本無序發展。其政策導向的矛盾與衝突，給市場增加了一系列的不確定性。在這種情況下，中國上市公司的股票價格肯定會暴跌。

　中國科企股價動蕩

　在這一波股市的暴跌中，內地AB股的市值減少了近20萬億元，在香港及美國上市的中國科技股的市值則減小了10萬億元以上。10萬億元是什麼概念，2021年底滬深上市商業銀行市值也只有9.33萬億元。中國大型科技平台企業的市值大幅減少，不僅會導致這些企業發展面臨大幅收縮風險，這種收縮肯定會引發企業員工的收益減少及消費力全面下降，也會導致這些企業大幅裁員及關聯上下游中小企業生存問題。本來，騰訊和阿里巴巴已經晉身為全球市值前十大公司，這一波股價暴跌之後，中國的兩家公司都已經被踢出全球前十大公司。

　美國數字經濟之所以能夠一直處於全球絕對領先地位，就是因為有蘋果、亞馬遜、谷歌、特斯拉、臉書等大型科技平台企業為排頭兵。在香港，中國大型科技平台企業的股票價格仍然處於劇烈的震蕩之中，快速上漲又下跌，反之，美國以蘋果為主的大型科技平台企業的股票價格持續上漲，甚至成了當前規避戰爭及通貨膨脹風險的最好工具。

　所以，面對中國大型科技公司股票價值暴跌的慘重教訓，政府應該認真反思。首先，應該對2021年以來所出台的政策法規進行全面檢討，要檢討這些政策的問題出在哪裏，為何會引起這樣巨大的震蕩;特別要深入實踐第一線，真正了解大型科技平台企業是如何運行的、這個市場發生了什麼，以新思維、新觀念來應對這個市場。其次，政府對大型科技平台企業的監管要通過監管來幫助企業發展，完善市場的各種運行機制及建立起更有競爭力的市場秩序。最後，數字經濟的發展是大勢所趨，如果我們發展減速，我們就無法再走到世界前列。中國的大型科技平台企業發展速度已經影響到中國經濟發展戰略的重大選擇，這是應該反思的重心。