上周，美聯儲大展鷹派姿態推動美元指數暴漲逾1%，觸及100重要關口。只要美聯儲在加息問題上保持鷹派路線，並盡快開啟縮減資產負債表，那麼美元仍將保持強勢。歐元兌美元跌至一個月新低，西方繼續對俄羅斯施加新的制裁，但在最簡單的制裁選項已經用盡之際，歐洲國家在接下來的行動方面出現了明顯的分歧。英國大幅加息前景減弱也利空英鎊，英鎊還受到歐元拖累。至於日圓則大跌逾1%。

    美元指數暴漲逾1%

    在美聯儲本輪緊縮周期的加息和縮表力度都可能達到本世紀之最的背景下，有著「全球資產定價之錨」的指標10年期美債收益率上周五觸及了2.7%上方的三年高位。而與此同時，外匯和固定收益市場上越來越多的跡象正顯示，一場各大類資產估值重新評估的大幕，可能已經悄然掀開。伴隨著名義美債收益率走高，10年期通脹保值債券(TIPS)的收益率兩年多來也首次距離正值不到15個基點。這一被業內視為象徵美國實際利率的關鍵指標，或將在未來幾周乃至幾天內就實現由負轉正。

    自2019年年初以來，除了在2020年3月市場混亂期間短暫轉正外，10年期TIPS收益率一直為負。然而在過去一周，該收益率卻從-0.49%迅速飆升至-0.15%，距離重返正值區域已無限接近。在去年11月，10年期TIPS收益率曾觸及-1.26%的最低位。在過去幾年，實際利率為負的特殊時代支撐了人們對高風險資產的需求，同時也創造了空前寬鬆的金融環境。但眼下一切可能面臨顛覆——為了遏制通脹，美聯儲迫切需要通過提高實際利率。2018年底，隨着美聯儲緩慢收緊政策，10年期實際收益率在2016年脫離負值區間後曾升至1%以上。顯然，這次的步伐可能會更快！

    儘管2月中以來利差收窄、資金一度外流，但人民幣兌美元匯率仍在升值，主要由於貿易順差結匯支撐和避險屬性。2月14日之後，離岸市場驅動境內人民幣出現升值；3月10日後因外資減持購匯，人民幣匯率貶值，目前在6.35-6.38左右小幅波動。匯率穩定能給央行後續貨幣寬鬆更大靈活空間。根據央行一季度調查顯示，疫情反覆和金融周期下行雙重制約下，經濟下行壓力仍大。新一輪爆發的內地疫情和戰爭疊加，市場裏有一部分聲音又開始重提「超通脹預期」，就在此刻，恒生指數和上證指數雙雙跳水。展望海外，美聯儲在量化緊縮問題上發出的鷹派資訊、歐洲新一輪制裁風險，以及法國總統大選前民調轉向支持極右翼候選人勒龐，給風險情緒帶來了壓力，筆者仍然看好投資者逢低配置美元等避險資產。

    本周策略

    上周美匯指數顯著走強，美匯指數近兩年來首次重上100水平，最高見100.18水平。美國聯儲局可能進一步收緊貨幣政策，以壓抑通脹，市場相信聯儲局下月將會一次過加息半厘，消息利好美元，加上俄羅斯和烏克蘭的戰事持續，法國大選為歐元增加不確定因素，歐元兌美元跌至1.08水平。在激進加息的預期和避險情緒支持下，相信美元最終仍會受追捧。技術上，美匯指數上方阻力位100.50及101.00水平，下方支持位99.00及98.50水平，料美匯指數在99.00至100.50反覆波動。

    此外，上周提及息差因素將繼續不利日圓表現，美元兌日圓一如預期攀升，更突破124.00阻力，重上125水平。不過，美元兌日圓在125水平追買存在一定風險，投資者可在125水平先行獲利，候低再吸納。技術上，美元兌日圓上方阻力位為125.80水平，下方支持位預料為 124.00及 123.40水平。

    另外，上周商品貨幣受到美元大漲拖累，澳元兌美元下跌至0.7400。但商品貨幣後市前景不變，加上澳儲行會議聲明意外偏鷹，且副行長表示澳儲行已調整政策展望。市場揣測澳儲行或最早於6月加息，有望支持澳元走勢，預期澳元在低位有買盤支持。澳元兌美元上方阻力位於0.7580，下方支持位於0.7360及50天移動平均線0.7310因此投資者可在0.7380附近水平開始買入澳元。

    招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪