北京大學滙豐金融研究院博士後 張帥

    隨着氣候變化及減碳成為全球投資者愈來愈重視的議題，香港如何發展碳市場、參與全球碳市場建設成為社會關注和討論的焦點。

    作為全球最大的碳交易市場，歐盟碳排放交易體系（European Union Emissions Trading System，EU ETS）遵循「限額與交易」為原則，即在政府層面規定碳排放量總額，然後向重點排放企業發放碳排放配額（EUA）。通過採取不斷調整市場配額總量、拍賣配額比例以及提高超額排放懲罰等措施，歐盟碳市場的金融化程度不斷提高，碳價發現功能逐漸增強，不斷突破新高。路孚特的數據顯示，2021年，EUA的成交額為6830億歐元，約佔全球碳排放成交額的90%。

    EUA市場價格波動顯示，實現碳價合理的價格發現有必要借助碳信用產品。這是因為碳市場嚴重依賴流動性，如果流動性不足，碳價往往無法反映真實的供需，缺乏合理性，包括碳價價差大、波動性大、整體低迷等。碳價的長期不合理，給碳交易市場的有效性帶來挑戰，也不利於充分發揮碳交易市場的減排作用。

    ETF恰恰是增強市場流動性、實現價格發現的有效產品。2022年3月23日，香港交易所正式推出大中華市場首隻碳相關ETF中金碳期貨ETF（股份代號：3060／83060／9060）上市，將香港上市的商品ETF涵蓋範圍進一步擴展至碳信用產品。該ETF通過追蹤洲際交易所（ICE）EUA碳期貨指數投資於歐洲碳排放配額中最有代表性、最活躍的EUA期貨合約。2022年4月4日的最新數據顯示，資產管理規模達到7766萬港元，一個月內的最高價和最低價分別是71.7港元和66.96港元。

    通過碳期貨ETF，投資者可在亞太時區高效參與碳市場投資。作為一種具備公允價值的交易媒介，碳期貨ETF的推出有助於將碳市場發展為類似於股票市場、債券市場的金融市場，實現碳價發現。預計未來隨着ETF通的實現，或者通過滬港/深港互掛的方式，內地投資者可通過香港ETF市場更加快捷有效地配置歐洲碳市場產品。

    在雙向開放的理想情況下，香港一方面可推出以大灣區碳市場現貨產品和國家碳市場現貨產品為基礎的各類衍生產品，包括碳期貨、碳掉期等，同時探索建立連接內地碳市場和國際投資者的「碳市通」，以香港為樞紐，吸引全球投資者參與粵港澳大灣區和中國的碳市場投資。

    對於香港來說，發展碳市場、參與全球碳市場建設，能夠助力香港建設綠色金融中心，鞏固其國際金融中心地位。而碳市場有望成為香港綠色金融發展的下一個重要里程碑，並產生全球的影響力。