港股近日持續震盪，周一再度向下挑戰兩萬關口，當中美國急歩加息是其中一個重要原因，疫情因素是另外一個原因。就環球最新形勢，特別針對疫情領域，全球日新增病例數持續回落，單日確診病例已下降至約50萬的水平。在經濟領域，美國3月份產能利用率進一步上揚，意味着疫情對美國生產端的影響持續減弱。不過，消費者信心指數在略為反彈後仍處於低位，故此通脹對消費預期的影響仍未顯著改變，供需的邊際變化最終將潛在壓抑其通脹壓力。另一方面，歐洲通脹壓力則因俄烏因素進一步上升，區內貨幣政策正常化的預期步伐正加快及加強。

　就內地最新宏觀形勢，受制於疫情的影響，第一季度能維持4.8%的GDP同比增長實屬難得，當中基建投資成為需求領域重要的支撐因素，可選消費則因疫情衝擊而弱化，成為壓抑需求的重要因素。與此同時，內地房地產投資依舊受壓，同比增長速度持續低迷，而製造業投資亦有所回落。關於內地經濟政策走向，《人民日報》早前刊登「當前中國經濟十問」文章，提供了重要的啟示。針對經濟下滑，就業壓力首當其衝，成為目前經濟工作的重中之重，解決之道不僅要通過釋放內需、穩定外貿來維穩經濟、穩住市場主體，還要通過「抓基本、保重點、拓空間」有針對性地推動供需匹配。而在內地房地產市場領域，文章強調必須牢牢守住「房住不炒」的定位，同時也指出保持房地產業良性循環和健康發展的重要性，要努力實現穩地價、穩房價、穩預期目標。外需增長將進一步受壓，消費復蘇仍待確定，「原材格上漲、企業效益水平下降以及疫情等因素」仍將對投資帶來影響的情況下，估計各領域的穩定政策仍將繼續推進。

　觀察內地高頻數據，在下游領域，房地產成交略有反彈，農產品批發價格200指數則繼續下跌，主要在於蔬菜價格回落。在中游領域，鋼鐵價格波動中微升，水泥價格持續反彈。在上游領域，動力煤價格窄幅波動，焦煤和焦炭價格則見頂回落。較為明顯的是有色金屬價格維持強勢，其中鋅價再創新高，鋁價則見底反彈。貴金屬價格繼續攀升，原油價格則維持波動下跌，反映價格因素的挑戰，若干程度上亦壓抑了減息的空間，導致股債市場的整固。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)