易憲容

　5月6日，人民幣匯率再創2020年11月以來新低。人民幣兌美元的在岸價逼近6.70關口，收報6.6934元，比前一個交易日下跌超過了700個基點，再度創下2020年11月以來的新低。與此同時，反映國際投資者預期的離岸人民幣兌美元匯率同樣走低，5月6日人民幣匯率兌美元離岸價盤中一度跌破6.71元關口，比前一個交易日下跌超過500個基點，為2020年11月以來首次。

　針對最近人民幣匯率的快速貶值，不少市場分析認為，隨着美聯儲貨幣政策的進一步收緊，新冠疫情更是向中國內地蔓延，這將導致中國經濟面臨的三重壓力更是強化。在這種情況下，人民幣兌美元匯率貶值趨勢會進一步強化，可能成為一種趨勢。因為今年以來人民幣兌美元的匯率已經從6.30貶值到了6.70，貶值幅度近4%。但是，美元兌一籃子其他主要貨幣匯率指數在4月就上漲5%。也就是說，非美元貨幣兌美元貨幣匯率貶值的幅度，要比人民幣兌美元匯率貶值的幅度還要大。所以，人民幣匯率貶值概率還會增加。不過，這種比較意義不大，人民幣匯率的市場化程度不及其他非美元的主要貨幣。

　可以說，從2015年811人民幣匯率制度改變以來，中國央行是在盡力讓人民幣匯率走向市場化，希望建立起有效的人民幣匯率形成機制，特別是在中國納入SDR之前，更是強調人民幣匯率的市場化改革。不過，在人民幣納入SDR之後，人民幣匯率市場化的程度還是進展緩慢，甚至於中國央行對人民幣主導作用則在強化，儘管這些強化的方式是以市場化的工具進行。比如，2018年中美貿易戰打響之後，在一年多的時間裏，人民幣兌美元的匯率就由6.20貶值到7.18，貶值幅度近16%，而此期間美元兌一籃子其他主要貨幣匯率指數只上漲11%。後來，隨着中美貿易戰緩解，人民幣兌美元的匯率也逐漸上升。也就是說，人民幣作為一種非美元貨幣，人民幣兌美元的匯率也會隨美元兌一籃子其他主要貨幣匯率指數波動，但是其偏離度還是比較大，中國監管當局對人民幣匯率的影響隨時都能夠看到。

　不過，匯率作為一種價格機制，它的決定因素是多方面及比較複雜的，但一國貨幣兌另一國貨幣匯率的變化與波動，實際上涉及到國家與國家之間的利益關係調整，所以，一國政府對本國貨幣一定意義的干預也是很正常的事情，但這種干預不僅要維護本國的利益，也得更多地通過市場化的方式進行，及由此確定本國貨幣兌外國貨幣匯率的定位錨，否則監管當局對匯率的影響有可能會顧此失彼。

　如果僅是為了應對中美貿易戰讓人民幣匯率貶值，那麼必然會影響人民幣國際化的進程。當人民幣匯率大幅度貶值時，人民幣作為交易結算貨幣的功能就出現明顯的弱化，但是從2020年開始，人民幣兌美元匯率開始逐漸上升，人民幣作為交易結算貨幣的功能立即得到強化。根據中國人民銀行統計數據，2020年中國跨境貿易人民幣結算金額已佔到對外商品和勞務出口總額的18.44%。

　但是，當前人民幣開始貶值時，中國的外匯儲備就開始出現大幅度下降的趨勢。據中國央行數據顯示，4月份的外匯儲備創5年多以來最大降幅。中國外匯儲備1月底為32216億美元，終止此前三連漲，接着就一路下滑。2月底降至32138億美元，3月底再降至31879億美元，4月份更是下降了680億美元，降至31200億美元。

　也就是說，人民幣作為交易結算貨幣為功能強化，基本上取決於人民幣兌美元匯率的升值趨勢。如果人民幣兌美元匯率處於貶值的態勢，這種功能就可能會弱化。同樣，國家外匯儲備變化也是如此。這就意味着，在當前國際貨幣體系下，如何通過匯率的變化來保護國家的利益，就得權衡好短期及長期利益的關係，以此來確定人民幣匯率的定位錨。比如，在當前人民幣國際化程度還比較低的情況下，人民幣國際化應該是國家的長期利益。因為，如果一國的貨幣不能夠國際化，或者說國際化的程度比較低，那麼國家在國際上的地位肯定會受到來自各方的掣肘。特別是在當前美元兌一籃子其他主要貨幣匯率指數快速上漲的情況下，人民幣匯率就要利用其特殊的優勢穩定陣腳，不要隨之快速貶值，否則，人民幣的快速貶值將放緩人民幣國際化的進程，減弱國際市場對人民幣的認可度。這些方面政府應該密切關注。