上周微軟創辦人比爾蓋茨再度批評加密貨幣資產項目，指這些都是基於「鬥傻理論」的騙局。所謂鬥傻理論，又稱為最大笨蛋理論。是指一項資產價格是由人們預期所決定，而非該資產價值本身。

　經濟學家凱恩斯認為人們之所以完全不管某樣東西的真實價值，也願意花高價買下，是因為人們預期有一個更大的笨蛋，會出更高的價格把它買走。所以投機行為的關鍵是判斷有無比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是贏多贏少的問題。如果再也找不到願意出更高價格的更大笨蛋把它從你那兒買走，那自己就是最大的笨蛋。

　從大眾心理角度分析股市的研究亦指出，股票市場上的一些投資者，根本就不在乎股票的理論價格和內在價值，他們購入股票的原因，只是因為他們相信將來會有更傻的人，以更高的價格從他們手中接過燙山芋。事實1720年，甚至連闡述了萬有引力和三大運動定律的牛頓也參與了英國股票投機狂潮，並不幸成了大笨蛋之一。因此他感嘆自己能計算出天體運行，但難以估測人性的瘋狂。

　鬱金香狂潮持續了五年多

　歷史上不斷上演大笨蛋投機狂潮。1593年，一位維也納的植物學教授到荷蘭的萊頓任教，他帶去了在土耳其栽培的一種荷蘭人此前沒有見過的植物鬱金香。後來，一個竊賊破門而入，偷走了教授帶來的全部鬱金球莖，並以比教授的售價低得多的價格很快把球莖賣光了。再後來，鬱金香受到花葉病的侵襲，病毒使花瓣生出一些反襯的彩色條，並戲劇性的成了珍品，以至於一個鬱金香球莖越古怪價格越高。於是有人開始囤積病鬱金香，又有更多的人出高價從囤積者那兒買入，並以更高的價格賣出。直到1638年，持續了五年之久的鬱金香狂熱悲慘落幕，大笨蛋出現。

　值得一提的是，對於鬥傻現象，完全放棄也並非是最合理的理性，在自己可以掌控的水平上，適當保持一定程度的理性博傻，可以作為非理性市場中的一種投資策略。

　英國切斯特大學金融科技及數據分析教授 梁港生