2022年的上半年已經畫上句號，但全球市場仍然保持動盪，美元指數時隔一周重新走強，累計上漲近1.1%至105.266。儘管在美聯儲積極收緊政策的推動下，引發市場對美國經濟放緩的擔憂，但面對全球經濟衰退風險，美元更多呈現了其避險貨幣的特性。美國滑入衰退而不拖累世界其他地區的可能性極低。歐元兌美元下跌逾1.2%至1.0423。儘管歐洲央行將在7月啟動近11年來首次加息，以給火熱的通脹降溫，但相對美聯儲而言，歐洲央行決策面臨較大局限性。

　英鎊繼續被拋售，兌美元匯率下跌近1%，創兩周新低至1.2048。原因是投資者擔心英國經濟嚴重放緩、通脹過熱以及與英國脫歐相關的政治不確定性增加。而美元兌日圓目前近乎持平135.2。雖然防範日圓過度貶值的立場沒有改變，但日本當局也在將注意力轉向日圓大幅上漲的風險，越來越不得不提防日圓反彈。

　債市方面，上周五公布的美國6月ISM製造業錄得53，低於預期的54.9，且為2020年6月以來新低。製造業活動放緩程度超出市場預期，疊加此前公布的美國5月個人消費支出增速放緩，進一步激發了市場對美國經濟放緩乃至陷入衰退的擔憂，美債收益率大幅下行，10年期美債收益率回到2.9%下方。而中國市場方面，前幾天受股市連續走強、國內防疫政策邊際放鬆、5月工業企業利潤環比改善，以及央行貨幣政策委員稱考慮增加特別國債發行等諸多因素影響，債券市場出現調整，10年期國債活躍券收益率一度上行至2.84%。

　互換通優化貨幣互換協定

　半年末的時間節點，資訊、資料很多。統計局發布的資料顯示，6月份官方PMI反彈至50.2，高於上月0.6個百分點，雖略微低於預期，但在連續三個月收縮後重返擴張區間。經濟活動在連續三個月萎縮後於6月份實現擴張，表明這個全球第二大經濟體在放鬆疫情防控後有一定好轉。克爾瑞公布了2022年上半年中國內地房地產企業銷售TOP200排行榜，百強房企6月環比增長了61.2%，同比降幅仍然較大。雖有質疑，但地產數據確實在邊際好轉。經濟環比回升、貨幣保持寬鬆、上游成本壓力下降的宏觀經濟背景對於權益市場整體有利。

　隨着市民喜迎本港回歸祖國25周年和新一批消費券登記之際，香港的資本市場亦迎來更多利好。7月4日，在人民銀行指導下，中國外匯交易中心協同債券通公司合作推出的境外機構跨境認購服務成功上線，進一步便利境外機構投資中國債券市場。另外，人行和金管局還公布開展「互換通」，優化貨幣互換協定，改為常備協定形式，毋須續期。真是雙喜臨門！近期A股和港股的大漲也說明了，任何市場在被低估的時候都有上漲的潛力，只要投資人保持「吹盡黃沙始到金」的心態，一定可以淘到真的真金白銀。

　本周策略

　近日美匯指數持續走強，於105水平附近徘徊，距離上個月的20年高點105.79不遠。全球經濟衰退擔憂使美元持續走高，即使市場已降低了對美國加息的預期。市場目前預期美聯儲本月再次加息75個基點的可能性約為85%，年底前利率料達到3.25%至3.5%，2023年將會降息。

　市場正注視周五（8日）公布6月份美國就業數據。此外，市場預期歐洲央行將在本月進行近11年來的首次加息，普遍預計歐洲央行將追隨全球其他央行在7月加息，以遏制飆升的通脹。歐洲央行總裁拉加德沒有對央行的政策前景提出新的解讀，重申於7月只會加息25個基點，言論缺乏新意，歐元下跌至1.04美元水平。因俄羅斯入侵烏克蘭和歐元區的碎片化風險，需顧及或出現更嚴重的經濟放緩，歐洲央行在加息上存在有內在的限制。雖然歐央行在7月及9月將每次加息25個基點至0.50%的速度提高利率水平，以應對高通脹。但美國通脹壓力激發更大力度的加息，將會抵消了歐元區原本應屬利好消息，加上俄烏戰爭仍無緩和跡象，相信歐元承壓機會較大。技術上，歐元兌美元上方阻力位在1.0530及1.0620水平，而下方支持位則在1.0340及1.0250水平。

　招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪