中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2022年7月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。市場人士分析，7月一年期、五年期LPR均維持不變符合市場預期，7月15日，央行公開市場開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和30億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.10%，和此前保持不變，至此，央行已連續4個月等量平價續作MLF。

    6月貸款利率歷史最低

    市場人士分析，內地一年期、五年期LPR降息動能不足。

    首先，1年期LPR為3.7%，已處於較低水平，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行「應投盡投」下貸款利率點差的大幅壓降，對優質企業的流貸利率水平可能已在1年期LPR基礎上出現大幅減點，且與部分定期存款定價之間已形成「倒掛」。若再引導1年期LPR下調，容易加劇企業對銀行的套利行為，降低政策效果。

    第二，目前銀行間市場存款類機構7天回購加權平均利率(DR007)在1.6%左右，低於公開市場操作利率，流動性保持在較合理充裕還略微偏多的水平上。

    第三，6月貸款利率處於歷史最低水平附近。據央行數據，6月份企業貸款加權平均利率為4.16%，較一季度下降20個基點（bp），再創歷史新低，零售貸款利率降幅可能更大。而7月份MLF(中期借貸便利)政策利率保持不變，複雜的內外經濟環境下，部分銀行面臨的息差壓力較大。

    第四，雖然7月5年期LPR報價保持不動，但從房貸市場來說，受5月15日全國首套房貸利率下調20個基點，5月20日5年期LPR報價下調15個基點的影響，近期房貸利率水平已經接近歷史最低水平。

    市場人士分析，當前實體融資需求回暖的背景下，央行短期在利率調整方面或轉趨觀望。

    全球加息潮制約降息空間

    年初以來加息潮席捲全球，美聯儲本月還將加息75個基點（或100個基點），勢必還會加劇新一波加息潮。相應地中國內地一年期銀行存款基準利率仍然在1.50%，漸成全球利率窪地，全球加息潮勢必會制約中國內地市場利率繼續降息的空間。

    儘管如此，市場仍認為LPR三季度可能繼續下調，三季度LPR特別是5年期以上LPR仍有可能在MLF利率穩定的同時適度下調。4月份存款利率市場化調整機制設立以來，銀行存款成本下行明顯，有可能推動報價行下調LPR報價點差。

    也有市場人士認為，着眼於推動房貸利率持續下行，接下來5年期LPR報價下調的概率較大。另外，從推動繼續降低實際貸款利率出發，下半年1年期LPR報價也有可能小幅下調。

    中信證券表示，總量政策下半年將持續發力，前期累計的政策6月開始集中生效。貨幣政策「以我為主」依然寬鬆，預計三季度LPR1年期下調0-5bps，5年期下調5-10bps，四季度視國內通脹和經濟情況，LPR可能繼續下調。

    市場人士分析，今年上半年內地CPI表現溫和，中國內地全年將CPI漲幅控制在3%不成問題，這也為LPR利率鬆動創造條件。另外下半年國家會發力穩增長，降低實體經濟融資成本，關鍵在於降低商業銀行等金融機構的負債成本，或者打薄金融機構的利潤空間。通過調降撥備覆蓋率釋放金融機構利潤，以及引導存款負債成本進一步下行，可以為LPR報價利率創造約22BP的下行空間。（王長久）